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化工行业2013年中期投资策略报告总结

核心内容概述

本报告由万联证券分析师宋颖撰写，发布于2013年7月2日，旨在分析2013年化工行业的投资逻辑与策略，重点推荐具备优良产业属性和良好盈利前景的上市公司。报告指出，在宏观经济复苏乏力和行业整体未被明显低估的背景下，应注重寻找具有技术壁垒、客户限制或下游需求快速增长的“好行业”进行投资。

主要观点

• 盈利分化明显：化工行业内部不同子板块的盈利能力出现显著分化，部分行业如MDI、玻纤制品、丙烷脱氢、改性塑料等表现较好，而如化学纤维、化学原料等产能过剩行业则仍面临压力。
• 周期性行业复苏困难：由于固定资产投资增速长期高位，行业竞争无序，难以准确预测经济变化下的盈利能力，因此应关注具备行业壁垒或长期增长潜力的行业。
• 估值优势不明显：化工板块的市盈率和市净率虽在部分指标上略优于大市，但整体估值优势并不明显，需通过精选个股来寻找超额收益。
• 重点推荐行业：MDI、玻纤制品、丙烷脱氢、改性塑料等具备行业壁垒或增长潜力的细分领域，是当前化工行业值得重点关注的方向。

关键信息

重点公司推荐

重点公司分析

万华化学 (600309)

• 行业地位：亚太地区最大的MDI供应商，具备较高的技术和资金壁垒。
• 业务拓展：通过建设万华工业园，延伸产业链进入下游PU产品及丙烯酸行业。
• 盈利预测：2013年EPS为1.39元，2014年EPS为1.52元，对应市盈率分别为11.5倍和10.6倍。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：MDI价格或销量不及预期，新产能建设进度不达预期。

长海股份 (300196)

• 行业地位：玻纤制品龙头企业，近期高毛利制品扩产。
• 产能扩张：7万吨池窑已投产，未来项目将提升毛利率和销售额。
• 盈利预测：2013年EPS为1.09元，2014年EPS为1.36元，对应市盈率分别为19.9倍和16.0倍。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：玻纤市场价格波动，新产品或池窑盈利能力不及预期。

东华能源 (002221)

• 主营业务：液化石油气贸易与仓储，PDH项目是未来增长重点。
• PDH项目：预计2014年一期60万吨项目建成，具备良好的盈利前景。
• 盈利预测：2013年EPS为0.20元，2014年EPS为1.06元，对应市盈率分别为54.8倍和10.1倍。
• 投资建议：维持“增持”评级。
• 风险提示：PDH项目不能如期建成，液化气终端应用受天然气冲击。

金发科技 (600143)

• 行业地位：国内改性塑料龙头，产品具备更优异性能和更广应用空间。
• 产能扩张：计划在2013年建成30%，2014年建成60%，逐步实现销售并贡献利润。
• 盈利预测：2013年EPS为0.39元，2014年EPS为0.47元，对应市盈率分别为12.4倍和10.3倍。
• 投资建议：维持“增持”评级。
• 风险提示：下游市场增长放缓，新建项目进度不达预期，行业竞争加剧。

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间；
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

行业风险提示

• 宏观经济恢复慢于预期；
• 终端需求不足；
• 油价及其他原材料成本出现超预期波动。

估值与趋势分析

• PB与PE：化工板块的市净率和市盈率虽有所提升，但整体估值优势不明显。
• ROE与复合增速：化工行业ROE与复合增速仍低于A股整体水平，市场对盈利回升的预期较高。
• 行业趋势：在宏观经济未明显复苏的背景下，行业自我修复能力增强，盈利能力分化加剧，部分优质子行业表现优于行业整体。

结论

在当前化工行业整体未被明显低估的环境下，应重点挖掘具备技术壁垒、客户限制或下游需求快速增长的优质子行业，如MDI、玻纤制品、丙烷脱氢、改性塑料等。报告推荐的公司如万华化学、长海股份、东华能源、金发科技等，具备良好的盈利增长潜力，值得继续关注和投资。