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爱建证券研究所：社融数据不及预期，债市收益率下行为主

核心内容

本报告分析了2021年4月19日当周中国及海外债券市场的情况，结合流动性观察、一级市场发行数据、二级市场收益率变化以及宏观高频数据，对当前债市走势进行了评估。

主要观点

1. 流动性观察

• 公开市场操作：本周央行净投放400亿元，通过MLF操作投放1500亿元，中标利率维持在2.95%，与前期一致。
• 货币市场利率：
  • 银行间质押式回购利率普遍上行，DR001加权平均利率上涨15个BP至1.93%；
  • DR007上涨20个BP至2.17%，DR014上涨7个BP至2.13%；
  • Shibor隔夜上涨17个BP至1.95%，1月和3月Shibor分别下跌2个BP和1个BP至2.50%和2.60%。
• 质押式回购成交量：本周银行间质押式回购日均成交量为42685.63亿元，较上周增加5403.96亿元。

2. 一级市场

• 本周利率品种发行总额为136347.12亿元，到期偿还总额为12383.87亿元，净融资额为963.25亿元；
• 其中，国债发行额1371亿元，地方政府债发行额1031.18亿元，政策性银行债发行额1149.4亿元。

3. 二级市场

• 国债收益率普遍下行：4月16日，十年期国债收益率为3.16%，较上周五下跌5个BP；五年期国债收益率为2.98%，下跌5个BP；二年期国债收益率为2.75%，下跌6个BP。
• 国开债收益率：十年期国开债收益率为3.53%，较上周五下跌6个BP；七年期国开债收益率上涨6个BP至3.49%；五年期国开债收益率下跌6个BP至3.31%；三年期国开债收益率下跌7个BP至3.13%；一年期国开债收益率下跌8个BP至2.66%。

关键信息

4. 宏观高频数据跟踪

4.1 通胀

• 农产品批发价格200指数、猪肉平均价、RJ/CRB商品价格指数及南华工业品指数均有所波动；
• 布伦特原油和WTI原油期货结算价显示国际油价变化，对通胀预期有一定影响。

4.2 房地产

• 30大中城市商品房成交面积及100大中城市供应土地规划建筑面积数据反映房地产市场活跃度；
• 数据显示房地产市场存在一定的供需变化。

4.3 汽车

• 乘用车日均销量同比数据反映汽车市场表现；
• 唐山钢厂高炉开工率显示钢铁行业生产情况。

4.4 钢铁

• Myspic钢材价格指数显示钢材价格波动，反映行业景气度。

4.5 煤炭

• 全国煤炭价格指数显示煤炭价格变化，反映能源市场动态。

4.6 水泥

• 全国水泥价格指数显示水泥价格趋势，反映基建和房地产需求情况。

5. 海外债市

• 美债收益率及期限利差（10Y-2Y）显示美国市场对经济的预期；
• 日本、德国国债收益率反映欧洲及亚洲市场对政策和经济的反应。

风险提示

• 货币政策超预期：若央行调整货币政策，可能对市场流动性及债市收益率产生较大影响；
• 经济修复不及预期：若经济增长不及预期，可能对债市形成压力。

投资评级说明

• 公司评级：
  • 强烈推荐：预期未来6个月内，个股相对大盘涨幅15%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内，个股相对大盘涨幅5%~15%；
  • 中性：预期未来6个月内，个股相对大盘变动在±5%以内；
  • 回避：预期未来6个月内，个股相对大盘跌幅5%以上。
• 行业评级：
  • 强于大市：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 同步大市：相对于市场基准指数收益率在±5%之间波动；
  • 弱于大市：相对弱于市场基准指数收益率5%以下。

重要免责声明

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