20210425-兴业证券-中国神华-601088.SH-各分布盈利改善明显_逐步开启价值新认知_3页

中国神华投资分析总结

核心内容

中国神华（601088）在2021年一季度表现出强劲的业绩增长，各业务板块盈利改善显著，逐步开启价值新认知。公司整体经营趋于稳健，现金流表现优异，分析师维持“审慎增持”评级。

主要观点

• 市场表现：2021年4月23日收盘价为19.55元，总股本19868.52百万股，流通股本19868.52百万股，总市值388429.57百万元，流通市值322399.79百万元，每股净资产18.73元。
• 财务表现：
  • 2021年一季度营业收入达676亿元，同比增长32.4%，归母净利润116亿元，同比增长18.4%。
  • 预计2021-2023年归母净利润分别为444.5/453.7/467.8亿元，同比分别增长13.5%/2.1%/3.1%。
  • EPS预计为2.24/2.28/2.35元，对应PE分别为8.7/8.6/8.3倍。
• 业务板块分析：
  • 煤炭业务：产量小幅增长，销售量价齐升，煤炭销售均价同比上涨16.1%，其中月度长协销售均价同比上涨35.3%，现货售价涨幅低于市场。
  • 电力业务：发售电量同比提升35.7%，平均利用小时数增加32.7%，但境内燃煤电价同比略有下降。
  • 运输业务：铁路、港口、航运均实现两位数增长，其中航运分部营收同比大幅增长99.7%。
  • 煤化工业务：烯烃销量上升，毛利率显著提升，2021年一季度毛利率为25.3%，同比上升24.3个百分点。
• 财务指标：
  • 毛利率预计从40.4%提升至41.3%。
  • 净利润率预计从16.8%提升至18.2%。
  • ROE预计从10.9%提升至12.1%。
  • 资产负债率维持在23.9%-24.2%之间，流动比率和速动比率逐步上升，显示偿债能力增强。
  • 每股净资产预计从18.73元增长至20.04元。

关键信息

• 投资策略：基于2021年煤炭价格同比增长5%的假设，公司未来三年盈利增长预期较为乐观。
• 风险提示：
  • 宏观经济波动
  • 煤价调整
  • 电价调整
  • 产业政策风险
  • 环保督察
• 分析师：王锟、蔡屹
• 报告日期：2021年4月25日

投资要点

• 2021年一季度公司业绩超预期，尤其是电力和运输板块表现突出。
• 煤化工板块毛利率显著改善，显示公司多元化发展成效。
• 公司现金流稳健，经营效率提升，具备良好的盈利能力和偿债能力。
• 预计未来三年净利润稳步增长，PE持续下降，估值合理。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

投资评级说明

• 股票评级：
  • 买入：相对指数涨幅大于15%
  • 审慎增持：相对指数涨幅在5%~15%之间
  • 中性：相对指数涨幅在-5%~5%之间
  • 减持：相对指数涨幅小于-5%
  • 无评级：无法获取必要资料或存在重大不确定性
• 行业评级：
  • 推荐：相对表现优于指数
  • 中性：相对表现与指数持平
  • 回避：相对表现弱于指数

风险提示

• 宏观经济波动
• 煤价调整
• 电价调整
• 产业政策风险
• 环保督察

特别声明

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