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2013年中期投资策略总结

核心内容

股票价值驱动因素分析

• 无风险收益率：短期有所上行，但中期可控，债务危机爆发可能性低，国内信贷扩张不依赖热钱。
• 风险偏好：短期流动性紧张局面预计在7月中旬有所缓解，中期需关注盈利变化。
• 自由现金流：一季度已显现改善迹象，但创业板公司仍呈现净流出。

从宏观到微观的四个阶段

1. 第一阶段：宏观不景气削弱盈利能力，影响收入增长。
2. 第二阶段：收入萎缩后，费用对盈利造成进一步压力。
3. 第三阶段：盈利和收入虽有所恢复，但费用拖累仍显著。
4. 第四阶段：
   • A面：收入大幅增长，盈利能力快速提升，费用副作用快速消失。
   • B面：收入和盈利能力弱复苏，费用副作用逐渐消失，盈利恢复性增长。

中美股市差异化比较

• 中国经济规模增长：2012年经济指标较2007年增长显著，但盈利增长未能同步。
• 美国经济表现：收入与盈利增长同步，股市表现优于中国。
• 估值差异：中国股市估值中枢显著下降，而美国股市仍保持较高水平。

下半年投资策略

• 精选成长、等待价值：四季度表现优于三季度。
• 成长股：选择中报业绩或年内预期确定的个股，如医药、食品、环保、传媒等。
• 价值股：等待流动性紧张和宏观降速因素释放，关注电力、地产、汽车等板块。

主要观点

宏观经济分析

• 宏观降速是经济规模增长后的必然结果，但盈利增长仍面临挑战。
• 供需格局短期内难以改变，需关注费用控制对盈利的改善作用。

盈利预期

• 2013年盈利增速预计为8%，对中报谨慎，对三季报乐观。
• 中报谨慎原因：二季度盈利能力可能下滑，费用控制尚未见效。
• 三季报乐观原因：去年基数较低，费用控制可能带来改善。

关键信息

2013年行业配置建议

• 股票：建议配置70%，重点推荐电力设备、电力、地产、汽车、家电、证券、银行等。
• 债券：建议配置30%。

各行业观点

下半年确定性概念龙头

消费类电子

• 重点推荐公司：南玻A、长盈精密、信维通信、共达电声。
• 主要风险：市场增长不及预期，技术更新滞后。

智能卡市场

• 重点推荐公司：同方国芯、恒宝股份、国民技术、天喻信息。
• 主要风险：智能卡推进不及预期，单卡价格下滑。

4G建设

• 重点推荐公司：大富科技、富春通信、华星创业。
• 主要风险：运营商投资进度低于预期，设备商压价。

光伏

• 重点推荐公司：隆基股份、海润光伏、阳光电源、中利科技。
• 主要风险：政府补贴低于预期。

投资评级标准

• 公司评级：

  • 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上。
  • 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间。
  • 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间。
  • 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上。

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场。
  • 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步。
  • 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场。

联系信息

• 深圳：

  • 刘璇：0755-83516231, 13760273833, liux@cgws.com
  • 王涛：0755-83516217, 13808859088, wangt@cgws.com
  • 陈方圆：0755-83516287, 18607195599, chenfy@cgws.com
  • 陈尚峰：0755-83515203, 13826520778, chensf@cgws.com

• 北京：

  • 赵东：010-88366060-8730, 13701166983, zhaodong@cgws.com
  • 杨洁：010-88366060-8865, 13911393598, yangj@cgws.com
  • 王媛：010-88366060-8807, 18600345118, wyuan@cgws.com
  • 李彦仪：010-88366060-8750, 18611670060, lyany@cgws.com
  • 安雅泽：010-88366060-8768, 18600232070, ayz@cgws.com
  • 李珊珊：010-88366060-1133, 18616891195, liss@cgws.com

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  • 谢彦蔚：021-61680314, 18602109861, xieyw@cgws.com
  • 陈韵：021-61680389, 15821566166, chenyun@cgws.com
  • 徐佳琳：021-61680673, 13795367644, xuj1@cgws.com

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