20191115-东海证券-电气设备行业2020年度投资策略：行业整体压力加剧，新能源电力再扛大旗_29页_2mb

报告摘要

2019年11月15日发布的电气设备行业年度投资策略报告指出，电气设备行业整体表现较弱，但新能源电力板块（风电与光伏）表现突出，成为行业增长的主要驱动力。与此同时，电网设备与工控设备行业面临较大的下行压力。

行业整体表现：2019年1-10月，电气设备（申万）涨幅为13.33%，排名28个行业第16位，跑输沪深300指数15.77个百分点。行业整体处于中游，面临经济下行压力和电力工程投资下降的影响。
电力工程投资下降：2019年1-9月，全国电力工程完成投资4750亿元，同比下降6.29%。其中，电网工程投资下降尤为明显，同比减少12.5%，创近5年新低。
风电设备量价齐升：2019年1-9月，全国新增风电装机容量1308万千瓦，同比增长3.73%；风电基本建设投资完成额达593亿元，同比增长73%。风机价格已回升至3800元以上，行业呈现量价齐升，营收显著增长。
光伏行业洗牌后复苏：2019年1-9月，全国新增太阳能装机量为16.12GW，同比下降53.3%；但弃光率降至1.9%，实现“双降”。随着平价上网政策的推进，光伏行业有望在洗牌后重新起航，龙头企业具备显著优势。
电网设备行业下行压力：电网工程投资规模持续下滑，高低压及线缆行业营收和利润承压，行业竞争加剧，建议保持谨慎。
工控设备需求低迷：受宏观经济下行影响，工控设备需求增速放缓，行业短期难以复苏，竞争进一步加剧。

2019年1-10月，电气设备（申万）涨幅为13.33%，排名28个行业第16位。
行业市净率（PB）为1.98，处于历史低位；动态市盈率（PE-ttm）为30.62倍，相对历史中位数较低。
从细分板块来看，光伏设备和风电设备涨幅较大，分别上涨33.11%和28.69%；而中压设备、电机设备、储能设备和高压设备则表现不佳，分别下跌5.14%、3.38%、0.27%和0.17%。

电力工业运行情况：
- 2019年1-9月，全社会用电量增长4.4%，但增速回落。
- 风电发电量同比增长8.9%，弃风率降至4.2%，实现“双降”。
- 光伏发电量同比增长28%，弃光率降至1.9%，弃光电量同比减少。
- 非化石能源发电装机容量快速增长，占新增装机的58.7%。
主要原材料价格走势：
- 铜、铝、锌、锡、铅价格基本稳定，镍价大幅上涨50%以上。
行业业绩表现：
- 2019年前三季度，电气设备行业实现营业总收入6690.08亿元，同比增长8.57%。
- 归母净利润384.39亿元，同比增长8.22%。
- 行业毛利率在连续三年下滑后有所企稳，三季度为22.18%；销售净利率继续下降。

风电设备：
- 行业量价齐升，营收同比增长36%，归母净利润同比增长57.96%。
- 建议重点关注金风科技，其为全球最大的直驱永磁风机制造商，市场份额领先。
光伏设备：
- 行业经历洗牌后复苏，国内和海外市场增长助推盈利能力提升。
- 建议关注隆基股份，其在海外市场表现强劲，产能扩张计划明确。
电网设备：
- 投资规模大幅下降，行业整体承压，建议保持谨慎。
工控设备：
- 下游需求疲软，行业短期难以复苏，建议关注行业动态，谨慎投资。