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振芯科技（300101）2021年中报点评总结

核心内容

振芯科技（300101）2021年半年报显示，公司营业收入和归母净利润均实现大幅增长，分别达到3.60亿元（+111.60%）和7929.52万元（+586.81%）。主要得益于北斗系统全球组网及集成电路行业景气度提升，公司通过加强研发投入和市场拓展，显著提升了经营效率。公司整体毛利率为59.27%（+8.87pcts），净利率为22.95%（+17.86pcts），ROE为7.52%（+6.29pcts），业绩提升明显。

主要观点

1. 业绩提速，经营效率显著改善

• 营业收入：2021年上半年实现3.60亿元，同比增长111.60%。
• 归母净利润：实现7929.52万元，同比增长586.81%。
• 毛利率提升：整体毛利率59.27%，同比增加8.87个百分点，主要受益于北斗终端及集成电路业务增长。
• 费用率下降：销售费用率（6.51%）、管理费用率（12.91%）及财务费用率（0.44%）均有所下降，显示公司经营效率明显提升。

2. 北斗业务快速拓展

• 收入情况：北斗终端及运营业务实现收入1.45亿元，同比增长135.73%，占总营收40.20%。
• 产品应用：覆盖手持型、车载型、船载型、指挥型等九大系列100多种终端产品，广泛应用于地质、电力、交通、地灾监测、应急救援、智能驾驶、智慧城市等领域。
• 技术突破：北斗三号基带芯片关键技术突破，实现全球导航定位与短报文通信功能，已通过用户单位测试并进入选型目录。

3. 集成电路业务稳步增长

• 收入情况：集成电路板块收入1.48亿元，同比增长117.88%，毛利率65.01%（+13.61%）。
• 产品布局：已形成包括北斗关键器件、转换器、SDR、频率合成器、视频接口、硅基多功能MMIC等六大重点系列数百种产品。
• 市场前景：公司高端IC产品在视讯、导航、通信等细分领域具有优势，未来有望在汽车智能座舱、无人驾驶等领域拓展。

4. 安防监控业务增长稳健

• 收入情况：安防监控业务实现收入0.66亿元，同比增长62.14%，毛利率37.76%（+2.26%）。
• 市场拓展：成功中标成都部分区县天网改造升级项目，已形成成体系、成系列的智能视频产品和解决方案。
• 区域布局：以四川为中心，在西南片区拓展多个智慧城市、天网、雪亮工程等项目。

5. 首次公开募资，强化技术布局

• 募资计划：公司拟向特定对象发行A股股票，不超过5573.40万股，募集资金总额不超过1.85亿元。
• 资金用途：主要用于北斗三号多功能核心芯片研发及产业化项目（1.35亿元）及补充流动资金（5000万元）。
• 项目意义：项目将提升北斗芯片的性能和市场竞争力，有助于应对国外GNSS芯片的替代。

关键信息

• 投资评级：买入
• 目标价格：32.20元
• PE估值：对应2021-2023年预测收益的121倍、105倍及88倍
• 财务预测：
  • 2021年：营收8.23亿元，净利润1.53亿元，EPS 0.27元
  • 2022年：营收10.80亿元，净利润1.73亿元，EPS 0.31元
  • 2023年：营收13.64亿元，净利润2.07亿元，EPS 0.37元
• 风险提示：
  • 业务拓展不及预期
  • 公司诉讼解决进程不及预期
  • 募资计划进程不及预期
  • 募投项目进度不及预期

财务数据概览

投资建议

基于公司业绩增长、行业景气度提升及募投项目前景，我们给予“买入”评级，目标价为32.20元，对应2021-2023年预测收益的121倍、105倍及88倍PE。

分析师简介

• 张超：中航证券研究所首席分析师，清华大学硕士，执业证书号：S0640519070001
• 王菁菁：中航证券研究所军工行业分析师，英国萨里大学理学硕士，执业证书号：S0640518090001
• 王宏涛：中航证券研究所军工行业分析师，航天二院博士，执业证书号：S0640520110001