20220422-中航证券-振芯科技-300101.SZ-2021年报及2022年一季报点评_北斗及IC市场高景气赛道公司_业绩有望保持良好增速预期_6页_687kb

振芯科技（300101）2021年报及2022年一季报点评总结

公司概况

振芯科技（300101）是一家专注于北斗导航及IC市场的高景气赛道公司，行业分类为国防军工。公司2022年4月18日披露了2021年年报及2022年一季报，整体业绩表现亮眼，盈利能力创近十年新高。当前股价为15.75元，目标价为25.35元，投资评级为“买入”。

核心内容与主要观点

业绩表现

• 2021年全年：公司实现营业收入7.94亿元，同比增长37.48%；归母净利润1.51亿元，同比增长87.91%；基本每股收益0.27元，同比增长88.02%。毛利率56.58%，净利率17.33%，ROE为13.70%，均有所提升。
• 2022年第一季度：营业收入2.01亿元，同比增长18.25%；归母净利润0.68亿元，同比增长79.59%。毛利率59.63%，净利率35.81%，ROE为5.36%，费用率持续下降，显示经营效率提升。

业务板块发展

公司主要业务板块包括：

1. 集成电路业务：2021年收入3.41亿元，同比增长63.66%，毛利率63.73%，占总营收42.99%。公司产品涵盖视讯类、导航类、通信类，以及射频类、接口类和SoC类，具备较强的市场竞争力。
2. 北斗导航及智慧城市建设运营服务：2021年收入3.05亿元，同比增长21.83%，毛利率60.78%。公司已实现北斗三号基带技术突破，产品在多个行业领域应用，未来有望持续增长。
3. 智慧城市建设运营服务：2021年收入1.44亿元，同比增长23.63%，毛利率31.51%。公司积极拓展视频产品市场，成功中标多个天网改造项目，布局智能驾驶、智慧城市等领域。

成长性与市场前景

• 公司处于“十四五”北斗建设计划及“新基建”发展的核心赛道，下游行业需求持续增长。
• 根据《2021中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书》，预计到2025年，中国北斗产业总产值将达到1万亿元。
• 公司在手订单金额达9.12亿元，预计在2024年12月31日前履行完毕，显示未来业绩增长潜力大。

研发与创新

• 公司研发投入持续加大，2021年研发费用为1.16亿元，同比增长45.14%。
• 公司及子公司在2021年新申报发明专利28项，新增授权发明专利7项，技术实力增强。
• 公司获得多项行业奖项，包括“四川省科学技术进步奖一等奖”、“测绘科学技术奖一等奖”等，彰显其在关键技术领域的领先地位。

关键信息

• 费用率下降：公司期间费用率持续下降，销售费用率和管理费用率分别下降0.65pcts和3.20pcts，费用管控效率高。
• 存货增长：报告期末存货为5.50亿元，同比增长14.31%，主要因业务规模扩大，未来有望兑现业绩。
• 合同负债增加：合同负债达1.02亿元，同比增长51.03%，显示下游需求旺盛，订单增长明显。
• 股权激励计划：公司于2021年12月实施限制性股票激励计划，授予价格为19.76元/股，授予数量为1120万股，占总股本2%。考核目标显示公司对未来发展充满信心，预计2022-2024年净利润分别达到2.20亿元、3.28亿元和4.31亿元。

盈利预测

风险提示

• 原材料价格及供应波动
• 业务拓展不及预期
• 公司诉讼解决进程不及预期

投资建议

公司作为北斗导航及IC市场的核心企业，受益于行业高景气度及政策支持，业绩增长预期明确。我们给予“买入”评级，目标价25.35元，对应2022-2024年预测收益的65倍、43倍及33倍PE。

分析师简介

• 张超：中航证券研究所首席分析师，清华大学硕士。
• 王菁菁：中航证券研究所军工行业分析师，英国萨里大学理学硕士。
• 王宏涛：中航证券研究所军工行业分析师，航天二院博士。
• 宋子豪：中航证券研究所军工行业分析师，美国印第安纳凯利商学院金融学学士、数学辅修，福特汉姆大学金融学硕士。

投资评级定义

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。

• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间。

• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

• 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。

• 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。

• 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。