20210730-中国银河-振芯科技-300101.SZ-数模集成电路隐形冠军_半年度业绩增长超预期_3页_590kb

公司总结：振芯科技（300101.SZ）

核心内容

振芯科技（300101.SZ）在2021年上半年实现了显著的业绩增长，营收达3.60亿元，同比增长111.60%，归母净利润达0.79亿元，同比增长586.81%。这一增长主要得益于北斗系统全球组网带来的需求爆发以及集成电路行业的快速发展。公司三大主营业务——集成电路、北斗终端及运营业务、安防监控均表现良好，营收占比分别为41.03%、40.20%和18.29%。

主要观点

1. 业绩增长显著

• 2021H1营收：3.60亿元，同比增长111.60%。
• 2021H1归母净利润：0.79亿元，同比增长586.81%。
• Q1与Q2增长差异：Q1营收和净利润增速尤为突出，主要由于2020年Q1受疫情影响，基数较低。

2. 三大主营业务齐头并进

• 集成电路业务：
  • 营收1.48亿元，同比增长117.88%。
  • 公司已形成六大重点系列数百种产品，多个细分领域保持领先地位。
  • 集成电路作为国家重点支持行业，公司具备较强品牌优势，有望持续受益。
• 北斗业务：
  • 营收1.45亿元，同比增长135.73%。
  • 公司深耕北斗行业20余年，是业内少数具备“元器件—终端—系统及运营”完整产业链的企业。
  • 随着北斗三号系统全球组网，公司有望在综合应用领域建立完善的产业化布局。
• 安防监控业务：
  • 营收0.66亿元，同比增长62.14%。
  • 公司在航空视讯类和警务督察产品方面拓展迅速，交货数量和意向性订单双增长。
  • 随着安防行业向运营维护和智能升级转型，公司已拥有成体系的智能视频产品和解决方案，有望在西南地区智慧城市等项目中保持领先地位。

3. 盈利能力增强

• 综合毛利率：59.27%，同比提升8.86个百分点。
• 期间费用率：32.7%，同比下降16.9个百分点。
• 资产清查与减值：公司对各类资产进行了全面清查，计提减值损失约0.13亿元，报表质量进一步提升。

关键信息

1. 未来增长预期

• 公司在手订单金额达10.7亿元，预计将在2024年前确认，未来增长可期。
• 预计2021年至2023年归母净利润分别为1.93亿元、2.92亿元和4.06亿元，EPS分别为0.35元、0.53元和0.73元。
• 当前股价对应PE为78X、51X和37X，公司估值优势不明显，但基于在北斗和集成电路领域的布局，未来两年有望受益于相关装备放量和行业红利。

2. 投资建议

• 维持“推荐”评级，认为公司未来业务增长潜力大，可给予一定估值溢价。
• 基于公司在北斗产业链中的前瞻布局及在集成电路细分领域的优势地位，预计公司将在未来两年中受益。

3. 风险提示

• 北斗应用拓展和订单不及预期的风险。
• 实控人对公司影响不确定的风险。

财务预测

可比公司估值

分析师信息

• 分析师：李良
• 职位：制造组组长&军工行业首席分析师
• 证券从业年限：8年
• 学历：清华大学MBA
• 加入银河证券时间：2015年
• 荣誉：
  • 2019年新浪财经金麒麟军工行业新锐分析师第二名
  • 2019年金融界《慧眼》国防军工行业第一名
  • 2015年新财富军工团队第四名

评级标准

• 行业评级：
  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。
• 公司评级：
  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

联系信息

• 中国银河证券股份有限公司研究院
  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
  • 公司网址：www.chinastock.com.cn

机构联系方式

• 深广地区：崔香兰 0755-83471963 cuixianglan@chinastock.com.cn
• 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn
• 北京地区：唐嫚羚 010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn