20220418-安信证券-振芯科技-300101.SZ-集成电路助力业绩持续增长_北斗三代有望打开成长空间_5页_337kb

振芯科技（300101.SZ）总结

核心内容

振芯科技（300101.SZ）在2021年及2022年第一季度表现出强劲的业绩增长。2021年公司实现营收7.94亿元，同比增长37.48%，归母净利润1.51亿元，同比增长87.91%。2022年一季度实现营收2.01亿元，同比增长18.25%，归母净利润0.68亿元，同比增长79.59%。

主要观点

• 集成电路业务增长显著：2021年，公司集成电路业务实现营收3.41亿元，同比增长63.66%，远高于公司整体营收增长速度。集成电路行业市场需求增长带动了该业务的快速发展，公司凭借其在数模混合产品领域的技术优势，持续推动业绩增长。
• 北斗三代组网带来成长机遇：公司深耕北斗行业多年，产品覆盖“元器件—终端—系统应用”全产业链，具有较强的技术优势和新产品研发能力。随着北斗三号全球组网完成，公司地面终端设备有望迎来快速增长，为公司打开新的成长空间。
• 盈利预测与估值：预计公司2022-2024年净利润分别为2.2亿元、3.1亿元和4.2亿元，对应当前股价的PE分别为39倍、28倍和20倍。首次评级为“买入-A”，6个月目标价为20元。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2020年为5.8亿元，2021年为7.9亿元，预计2022年为11.3亿元，2023年为15.3亿元，2024年为20.2亿元。
• 净利润：2020年为0.8亿元，2021年为1.5亿元，预计2022年为2.2亿元，2023年为3.1亿元，2024年为4.2亿元。
• 毛利率：持续提升，2021年为56.6%，预计2022年为58.0%，2023年为58.9%，2024年为59.6%。
• 净利润率：从2020年的14.0%提升至2021年的19.1%，预计2022年为19.3%，2023年为20.1%，2024年为21.0%。
• ROE：从2020年的8.0%提升至2021年的12.3%，预计2022年为15.1%，2023年为17.5%，2024年为19.5%。
• ROIC：从2020年的12.1%提升至2021年的16.0%，预计2022年为20.5%，2023年为18.2%，2024年为23.3%。

估值指标

• PE：从2020年的106.6倍降至2021年的56.7倍，预计2022年为39.4倍，2023年为28.0倍，2024年为20.3倍。
• PB：从2020年的8.5倍降至2021年的7.0倍，预计2022年为5.9倍，2023年为4.9倍，2024年为3.9倍。
• EV/EBITDA：从2020年的57.9倍降至2021年的42.6倍，预计2022年为23.5倍，2023年为17.9倍，2024年为14.6倍。

股票表现

• 股价（2022-04-16）：15.34元
• 12个月价格区间：14.94/35.50元
• 相对收益：1M为-4.0%，3M为-5.93%，12M为1.14%
• 绝对收益：1M为-11.2%，3M为-25.15%，12M为-10.09%

风险提示

• 数模集成电路订单不及预期的风险
• 北斗三代终端产品需求不及预期的风险

投资建议

公司作为国内北斗导航领域的龙头企业，凭借在数模集成电路和北斗导航产业的深厚积累，有望在未来几年中持续受益于行业增长。随着北斗三代组网的完成和装备信息化水平的提高，公司业绩增长空间较大。分析师首次给予“买入-A”评级，6个月目标价为20元。

财务报表预测

财务指标

公司评级体系

• 投资评级：

  • 买入-A：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上
  • 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%
  • 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%
  • 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%
  • 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动