东方电缆2021年第一季度业绩总结与展望
核心内容
东方电缆在2021年第一季度实现了显著的业绩增长，营业收入达14.46亿元，同比增长115.35%，归属于上市公司股东的净利润为2.78亿元，同比增长245.19%。公司保持了高盈利能力，即使在传统淡季也未受明显影响，同时新产能的释放为未来业绩增长提供了支撑。
主要观点
- 业绩表现强劲：公司一季度业绩增长超过200%，显示其强大的盈利能力。
- 海缆与陆缆业务双轮驱动：海缆系统及海洋工程营收为8亿元，同比增长4.74亿元；陆缆系统营收为6.5亿元，同比增长3.01亿元。
- 在手订单充足：截至一季度末，公司在手订单总额达77.80亿元，其中海缆系统及海洋工程占比73.57%，陆缆系统占比26.43%。
- 产能扩张助力增长：北仑新基地预计在2021年7月建成投产，将使海缆产能翻倍，同时新增特种电缆产能，有助于提升陆缆产品毛利率。
- 未来三年增长预期：公司预计未来三年总收入复合增长率为25%，盈利能力有望进一步提升。
关键信息
财务数据
| 指标/年度 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入(百万元) |
5052.34 |
7107.00 |
8907.00 |
9907.00 |
| 增长率 |
36.90% |
40.67% |
25.33% |
11.23% |
| 归属于上市公司股东的净利润(百万元) |
887.35 |
1336.40 |
1349.90 |
1268.35 |
| 增长率 |
96.26% |
50.61% |
1.01% |
-6.04% |
| 每股收益EPS(元) |
1.36 |
2.04 |
2.06 |
1.94 |
| PE |
17.08 |
11.34 |
11.23 |
11.95 |
| PB |
4.85 |
3.66 |
2.90 |
2.44 |
| EBITDA |
1106.12 |
1727.68 |
1789.32 |
1708.34 |
| EBITDA增长率 |
80.66% |
56.19% |
3.57% |
-4.53% |
盈利能力指标
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 毛利率 |
30.55% |
31.45% |
26.01% |
22.18% |
| 三费率 |
5.86% |
9.14% |
7.93% |
6.83% |
| 净利率 |
17.56% |
18.80% |
15.16% |
12.80% |
| ROE |
28.35% |
32.24% |
25.82% |
20.37% |
| ROA |
14.57% |
19.96% |
15.90% |
12.86% |
| ROIC |
36.17% |
37.07% |
28.11% |
23.50% |
投资建议
- PE估值：给予公司2021年15倍PE，目标价为30.60元。
- 评级：维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅将超过20%。
风险提示
- 产能释放风险：新产能未能如期释放可能影响业绩增长。
- 市场需求波动：2022年海上风电订单需求可能下降，导致海缆产能利用率降低。
- 价格下滑风险：海缆供需格局变化可能带来产品价格下滑压力。
财务预测与估值
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| EBITDA |
1106.12 |
1727.68 |
1789.32 |
1708.34 |
| PE |
17.08 |
11.34 |
11.23 |
11.95 |
| PB |
4.85 |
3.66 |
2.90 |
2.44 |
| PS |
3.00 |
2.13 |
1.70 |
1.53 |
| EV/EBITDA |
13.13 |
8.56 |
8.12 |
8.01 |
每股指标
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 每股收益 |
1.36 |
2.04 |
2.06 |
1.94 |
| 每股净资产 |
4.78 |
6.33 |
7.99 |
9.51 |
| 每股经营现金 |
1.06 |
0.94 |
1.66 |
1.80 |
| 每股股利 |
0.13 |
0.27 |
0.41 |
0.41 |
营运能力指标
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 总资产周转率 |
1.01 |
1.11 |
1.17 |
1.08 |
| 固定资产周转率 |
10.28 |
7.23 |
5.45 |
5.67 |
| 应收账款周转率 |
3.41 |
3.45 |
3.36 |
3.14 |
| 存货周转率 |
4.45 |
4.30 |
4.25 |
3.98 |
资本结构
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 资产负债率 |
48.61% |
38.10% |
38.41% |
36.87% |
| 带息债务/总负债 |
23.71% |
27.52% |
21.54% |
19.31% |
| 流动比率 |
2.16 |
2.79 |
2.58 |
2.78 |
| 速动比率 |
1.72 |
2.04 |
1.86 |
2.05 |
| 股利支付率 |
9.58% |
13.28% |
19.80% |
21.29% |
投资评级说明
- 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
- 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
- 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
- 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间。
- 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下。
行业评级
- 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
- 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
- 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。
