20231220-中国银河-公用事业2024年江苏电力市场年度交易结果点评_电价上浮超预期_关注火电板块投资机会_3页_361kb

报告总结

江苏电力市场2024年度交易结果显示：

1. 电价上浮超预期
   2024年江苏电力年度交易总成交电量达3606亿千瓦时，加权均价为45294元/兆瓦时，较基准价上浮158%。火电加权均价上浮158%，叠加江苏容量电价每年每千瓦100元，测算得煤电综合上浮达216%，煤价下行背景下电价仍上涨，超过市场预期。预计其他省份电价也将维持高位。

2. 绿电交易量与价格
   年度绿电成交电量同比增长788%，达3172亿千瓦时，加权均价上浮188%，虽较2023年小幅回落，但仍保持高位。绿电交易量和价格均表现强劲。

3. 火电盈利改善与估值调整
   火电企业盈利逐步恢复，部分公司利润水平显著提升。火电在新型电力系统中保供价值持续提升，未来收入中或将有1/3来自容量电价和辅助服务，推动估值重塑。当前火电板块PB均值为0.99x，未来PB或向核电和水电靠拢。

4. 投资建议与重点推荐

   • 短期：关注火电板块，如华能国际、华电国际、国电电力、内蒙华电、皖能电力、江苏国信。
   • 长期：配置核电、水电板块，如中国核电、中国广核、长江电力。
   • 新能源：建议逢低布局三峡能源、龙源电力、芯能科技、广宇发展。

5. 风险提示：政策不达预期、经济影响用电需求、行业竞争加剧。

报告指出，火电正在从“发电量”逐步向“容量电价+辅助服务”转型，有利于提升企业盈利稳定性。