20170225-安信证券-传媒行业深度分析：微端化3D页游快速崛起，页游行业有望红海变蓝海_18页_2mb

报告摘要

国内游戏市场由端游、页游和手游三大细分市场构成，经过十余年的发展，页游市场在手游冲击下进入调整期。随着市场逐渐趋于成熟，页游行业正朝着精品化和3D化方向转型，行业竞争格局正在改善。

市场调整：2013-2016年手游的快速崛起对页游市场造成冲击，导致页游市场规模增速下滑。2016年页游用户数量约为2.75亿人，产品数量也有所下降。
3D页游崛起：3D页游凭借高画质、大屏+轻量化优势，能够吸引2D页游用户并转化部分端游用户。其研发门槛高，技术要求强，资本投入大，有利于减少同质化竞争和用户流失。
云技术助力：云计算为3D页游提供了新的发展方向，使得页游能够在不依赖高性能硬件的情况下，实现端游级别的体验，同时保持轻量化和可达性。
市场集中度提升：页游市场逐渐向头部厂商集中，拥有精品3D页游资源的发行商和运营平台将占据主导地位。非自有流量的平台若缺乏精品游戏支撑，将面临竞争劣势。
转型趋势：部分页游厂商开始向手游转型，如37互娱、游族网络、恺英网络、掌趣科技、昆仑万维等，其中一些公司采取页游手游并重战略，另一些则全面拥抱移动游戏。

市场数据：
- 2016年中国游戏市场实际销售收入达1655.7亿元，同比增长17.7%。
- 页游市场规模为187.1亿元，复合增速为13.6%。
- 手游市场规模占比从1/4提升至1/2，端游和页游分别从53.2%和17.7%下降至35.2%和11.3%。
- 2016年页游开服量为30.63万个，同比增长19.8%。
3D页游优势：
- 画质优于2D页游，媲美甚至超越端游。
- 通过微端化提升用户体验，降低插件依赖，增强用户粘性。
- 内存资源消耗略高，但具备更高的即时性和便利性。
引擎技术：
- 主流3D页游引擎包括Unity 3D、Flash 3D、HTML5+WebGL、Fancy 3D等。
- 部分研发商如趣酷科技拥有自研3D引擎，如ELF3D引擎。
行业趋势：
- 页游市场将从红海转向蓝海，3D化和精品化是未来发展方向。
- 2D页游将面临更激烈的同质化竞争，缺乏核心竞争力的厂商可能被淘汰。
- 云计算与3D页游结合，推动“云页游”发展，拓展页游市场边界。

收益评级：
- 领先大市：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上。
- 同步大市：未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%。
- 落后大市：未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上。
风险评级：
- A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
- B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。