休闲服务行业：出境游行业转型与发展，出境游旅社一片红海，等待龙头崛起-20190528-德邦证券-25页_2mb

出境游行业分析报告总结

核心内容概览

本报告分析了中国出境游市场的发展历程、产业链结构、未来潜力及国际经验，同时对行业重点公司进行了投资建议与风险提示。

主要观点

• 出境游市场发展迅速：我国出境游始于1983年的港澳探亲游，2017年出境游人次和人均消费均位居世界第一，但渗透率仍低于发达国家。
• 市场结构逐步成熟：出境游旅行社在2014-2016年快速扩张后进入成熟期，行业集中度提升，小旅行社被大旅行社兼并。
• 数字渠道崛起：在线旅游平台如携程、途牛、同程等占据主导地位，推动出境游市场整合，未来OTA将向全行程产品覆盖发展。
• 跟团游与自由行共存：传统旅行社在亲子游、银发旅游等细分市场仍具优势，尤其在复杂目的地和个性化服务方面表现突出。
• 国际经验借鉴：日本出境游发展成熟，JTB和HIS等旅行社凭借品牌优势、个性化产品和良好服务占据主导地位，对我国有借鉴意义。
• 未来机遇与潜力：随着签证简化、航班增加、带薪假期制度的完善，出境游市场仍有增长空间，尤其在免税和旅行社服务方面。

关键信息

1. 市场数据

• 1997-2014年出境游人次年复合增长23.4%。
• 2018年，除去港澳台，约7125万人次去海外旅游，占总人口不足5%。
• 2018年持普通护照中国公民可免签或落地签的国家和地区达68个，较2017年增长11个。
• 中国出境游人次与消费额均增长超过10倍，未来仍具潜力。

2. 产业链结构

• 上游：旅游资源提供商，包括酒店、交通、景点等，其中交通资源较为集中。
• 中游：出境游旅行社，分为批发商、零售商和代理商三种模式。
  • 批发商：如众信旅游，毛利率较低，约10%。
  • 零售商：如凯撒旅游，背靠海航资源，毛利率较高，约18%。
  • 代理商：如携程、同程，轻资产运营，竞争激烈。
• 下游：旅游消费端，消费者更倾向于选择高品质、个性化服务。

3. 数字渠道增长迅速

• 2018年上半年，我国在线旅游市场渗透率达18.68%，OTA占据52.7%市场份额。
• 年轻消费者更依赖数字渠道，使用率高达43%。
• 未来OTA将重点拓展国际机票、境外酒店议价权和全行程产品。

4. 跟团游与自由行共存

• 2018年暑期，跟团游占比仍较高，其中亲子游占57%，老年人更倾向跟团游。
• 私家团增长迅速，增幅达105%，占跟团游的10%。
• 个性化、高品质、定制化成为未来趋势。

5. 小众目的地与定制游兴起

• 小众目的地如克罗地亚、墨西哥、葡萄牙等开始受到关注。
• 定制游市场逐步扩大，2017年市场规模约1000亿元。
• 线下旅行社在定制游方面有先发优势，未来线上渗透率将逐步提升。

行业重点公司

4.1 众信旅游

• 全国最大的出境游批发商之一，2018年营收122亿，毛利率约16.7%。
• 合并竹园国旅后，市占率提升，增强竞争力。
• 积极布局零售门店和地接服务，提升服务质量。

4.2 凯撒旅游

• 背靠海航资源，2018年旅游零售业务营收47亿，占整体营收57.6%。
• 拥有广泛的国际航线和合作资源，毛利率达16.22%。
• 拓展全球旅游接待机构，增强市场影响力。

风险提示

• 地缘政治事件可能影响出境游增速。
• 宏观经济下行将对旅游消费产生负面影响。
• 人民币汇率波动可能影响出境游成本。

投资建议

• 出境游市场仍具潜力：随着签证便利化、航班增加、带薪假期制度的落实，出境游市场将持续增长。
• 关注行业集中度提升：未来行业将向龙头集中，优质旅行社有望脱颖而出。
• 重视线上与线下结合：传统旅行社需通过O2O模式拓展线上市场，OTA需提升线下服务能力。
• 关注免税与旅游服务融合：机场旅游零售整合加速，中免集团有望继续扩张。

结论

出境游市场在中国持续发展，具备长期增长潜力。传统旅行社在特定市场仍有价值，OTA平台在数字渠道上表现强劲。未来行业将向集中化、个性化、高品质方向发展，投资者可关注具备资源整合能力和优质服务的旅行社及OTA平台。