20150402-光大证券-3D打印_新蓝海_寻找新蓝筹_42页_2mb

3D打印：新蓝海，寻找新蓝筹

核心内容

3D打印（增材制造）正迅速发展为制造业的重要方向，其市场规模从2013年的40亿美元增长至2020年的214亿美元，年复合增长率达32%。行业已构建完整的四要素产业链，包括软件、材料、设备和服务，其中材料和软件具备高附加值，设备商面临激烈竞争，服务平台易被模仿。

主要观点

1. 行业爆发式增长：3D打印市场增长迅速，技术突破频繁，未来将全面进入工业制造。
2. 产业链成熟：全球3D打印产业链已基本形成，软件、材料、设备、服务各具优势。
3. 专利到期推动发展：专利到期使技术门槛降低，推动设备价格下降和市场需求增长。
4. 中美竞争格局：中国因专利到期成为最大赢家，国内设备制造加快，桌面级市场爆发。
5. 商业模式创新：服务平台如Shapeways为3D打印商业化开辟新思路，通过互联网连接设计者与消费者。
6. 生物医学应用前景广阔：3D打印在医疗模型、组织工程、细胞打印等领域展现出巨大潜力。
7. 行业整合趋势明显：并购成为3D打印设备商扩张的重要方式，推动行业集中度提升。

关键信息

1. 市场规模与增长

• 2013年全球3D打印市场规模达40亿美元，同比增长40%以上。
• 2018年预计突破100亿美元，2020年达214亿美元，年复合增长率32%。
• 中国2013年市场规模约3亿美元，2015年有望突破6亿美元，增速近100%。

2. 产业链四要素

• 软件：发展迅速，微软、Adobe等巨头加入，未来将出现更多伟大产品。
• 材料：高附加值，光敏树脂、金属等材料应用广泛，市场潜力巨大。
• 设备：生产商并购频繁，竞争激烈，价格持续下降。
• 服务：平台化趋势明显，Shapeways等公司引领服务模式创新。

3. 技术与专利

• 3D打印技术路线包括选择性沉积、选择性黏合、分层超声波焊接等。
• 核心专利如SLA、SLS等在2014年到期，推动工业级设备价格下降。
• 专利到期后，行业进入红海竞争阶段，技术开源促进市场扩展。

4. 应用领域

• 桌面级应用：主要用于模型、玩具、工艺品等，市场迅速增长。
• 工业级应用：开始进入大规模应用阶段，用于生产复杂结构件、航空发动机零件等。
• 生物医学应用：涵盖医疗模型、组织工程、细胞打印，成为下一轮增长点。

5. 企业案例

• 3D Systems：掌握SLA技术，通过并购扩大业务，毛利率达72%。
• Stratasys：掌握FDM技术，与Object合并，获得PolyJet技术，成为行业龙头。
• Organovo：专注于生物医学应用，如3D打印人体器官。
• 银邦股份、银禧科技：在材料领域进展迅速，具有投资潜力。
• 光韵达、金运激光：在桌面级市场具有资源整合能力，被推荐关注。

风险分析

• 3D打印属于新兴产业，发展速度存在不确定性。
• 技术开源可能降低行业壁垒，导致竞争加剧。
• 材料与设备的标准化和行业规范尚未完全建立。

投资建议

• 关注材料领域进展快的公司：银邦股份、银禧科技。
• 关注桌面级市场整合能力强的服务平台：光韵达、金运激光。
• 聚焦工业级和生物医学应用领域，如Organovo、Stratasys等。

行业趋势

• 技术成熟：3D打印技术逐步成熟，材料和设备种类日益丰富。
• 商业化进程加快：从个人级到工业级，3D打印正逐步走向大规模应用。
• 行业整合：设备商通过并购整合资源，提升市场竞争力。
• 政策支持：美国、中国等国家加大投入，推动3D打印技术发展。

结论

3D打印正从“制造”走向“智造”，成为制造业未来的重要方向。随着产业链完善、技术突破和市场需求增长，行业将迎来更大发展空间。投资者应关注具备技术优势、材料创新和市场拓展能力的企业，以把握未来增长机遇。