20170225-安信证券-传媒行业深度分析_微端化3D页游快速崛起_页游行业有望红海变蓝海_17页_1mb

页游行业分析总结

核心内容

2017年2月25日发布的行业分析报告指出，国内游戏市场已形成端游、页游、手游三大细分市场，其中页游市场在2013-2016年受手游冲击进入调整期。随着智能手机增长放缓和移动游戏市场竞争加剧，页游市场正逐步走出调整期，向精品化、3D化方向转型，有望从红海市场转变为蓝海市场。

主要观点

• 市场结构：页游市场规模增速放缓，但仍有潜力，而手游市场在高速发展后进入增长瓶颈期。
• 3D页游微端化趋势：3D页游凭借大屏+轻量化的优势，能够有效吸引2D页游用户并转化部分端游用户。
• 技术门槛高：3D页游研发需要较强的技术实力和大量资本投入，复制成本高，有助于减少同质化和山寨产品。
• 云计算赋能：结合云计算技术，3D页游可在保证画质的同时实现高可达性，有望覆盖2D页游和端游市场。
• 竞争格局改善：页游市场呈现向头部厂商集中的趋势，研发和运营资源向具备3D能力的公司倾斜。
• 行业前景：精品化和3D化是页游未来发展的核心，头部厂商将受益于这一趋势，非精品页游将面临淘汰风险。

关键信息

1. 市场调整背景

• 2013-2016年，手游的强势增长对页游市场造成冲击，页游市场规模增速下滑。
• 2016年，页游用户数量约为2.75亿，产品数量也进入下降通道。
• 随着市场调整结束，页游行业将更加注重精品化发展。

2. 3D页游优势

• 3D页游在画质上优于2D页游，甚至可媲美端游。
• 通过微端形式，3D页游解决了插件兼容性问题，提升了用户体验和用户粘性。
• 3D页游研发成本高、技术门槛高，有利于减少市场同质化竞争。

3. 研发与发行格局

• 研发商分为两类：3D页游研发商（如趣酷科技、青果灵动、青云互动）和2D页游研发商（如37游戏、广州创思）。
• 发行运营市场集中度高，腾讯占据主导地位，37游戏、360+趣游、YY游戏等紧随其后。
• 非自有流量的页游运营平台若缺乏精品游戏支撑，将处于竞争劣势。

4. 未来趋势

• 页游市场将逐步向3D化、精品化方向发展，头部厂商将占据主导地位。
• 云页游技术的发展将推动页游突破硬件限制，提供更高质量的游戏体验。
• 随着3D页游市场渗透率的提升，2D页游市场将面临萎缩，缺乏竞争力的厂商可能被市场淘汰。

相关标的

• 37游戏：三七互娱旗下，拥有《大天使之剑》《传奇霸业》等精品页游。
• 游族网络：以页游起家，拥有《女神联盟》等IP，布局全球化运营。
• 恺英网络：拥有《蓝月传奇》等精品页游，注重流量与内容结合。
• 天神娱乐：整合游戏产业链，拓展广告、影视等业务。
• 德力股份：拟收购趣酷科技62%股权，布局3D页游与手游开发。

风险提示

• 市场竞争加剧，可能导致利润空间压缩。
• 监管政策趋严，对游戏行业产生不确定性影响。
• 技术研发不达预期，可能影响产品竞争力。

行业评级

• 投资评级：领先大市-A，维持评级。
• 收益评级：领先大市为未来6个月投资收益率高于沪深300指数10%以上。
• 风险评级：A为正常风险，B为较高风险。

结论

页游行业正经历从“红海”向“蓝海”的转变，3D微端化成为核心趋势。具备3D研发能力的头部厂商将在未来占据主导地位，而缺乏核心竞争力的公司将面临淘汰风险。随着云技术的成熟，页游有望进一步提升用户体验，拓展市场空间。