20240416-国联证券-乖宝宠物-301498.SZ-自有品牌业务表现亮眼_高端化战略布局成效显著_3页_282kb

乖宝宠物（301498）2023年度报告点评

核心观点：
乖宝宠物2023年及2024年一季度业绩增长迅猛，自有品牌战略成效显著，毛利率持续提升，未来三年预计保持高增长。

关键数据亮点

• 2023年营收4327亿元，同比增长2736%；归母净利润429亿元，同比增长6068%；
• 2024年一季度营收1097亿元，同比增长2133%，归母净利润15亿元，同比增长7449%。

自有品牌业务表现强劲

• 市场规模持续扩大：2023年自有品牌收入达2745亿元，同比增长3415%，占营收比重63.44%；
• 主粮业务增长动力突出：主粮产品实现营收2087亿元，同比增长503.5%，占比达48.24%；
• 高端品牌布局加速：高端品牌“弗列加特”“双11”全网销售额突破6400万元。

业务结构与地区分布

• 境内业务领先：境内营收占比为66.17%，境外业务同比增速达89.6%；
• 市占率国内第一：据欧睿国际数据，公司自2015年至今国内市占率从24.0%升至48.0%。

毛利率与费用端优化

• 毛利率显著提升：2023年毛利率达36.84%，同比提升4.25个百分点；
• 费用结构变化：销售/管理/研发费用同比大幅增加，但财务费用转负为正，2023年净亏损收窄。
• 2024年一季度毛利率进一步升至41.14%，同比提升6.94个百分点。

未来展望与盈利预测

国联证券预计：

• 2024-2026年收入将实现年复合增长23%，对应市盈率从79降至245；
• 归母净利润连续三年保持高增速（2847%/2332%/2664%）；
• ROE由15.20%逐步提升至15.24%，估值持续优化。

风险提示

• 贸易摩擦风险影响全球渠道拓展；
• 原材料价格波动可能制约利润增长；
• 海外市场扩大存在不确定性。

数据分析与估值：

• 新业务增长动力强劲；
• 细分龙头地位巩固；
• 高溢价估值具备成长支撑。

免责声明
本报告所载信息来源于公司公告及iFinD数据，分析基于合理商业判断，市场表现存在不确定性，投资决策需结合实际判断。