20240417-东海证券-乖宝宠物-301498.SZ-公司简评报告_业绩表现亮眼_自有品牌持续升级_5页_537kb

乖宝宠物公司研究报告总结

一、公司概况
乖宝宠物（301498）专注于宠物食品与用品领域，业务涵盖自有品牌运营及ODM/OEM生产。近年来，公司聚焦产品高端化和品牌升级，迅速扩张市场份额。

二、财务表现

• 业绩表现：2023年营业收入达4327亿元，同比增长2736%；净利润429亿元，同比增长6068%。
• 2024年一季报：营收1097亿元，同比增长2133%；归母净利润148亿元，同比增长7449%。
• 未来预测：2024-2026年归母净利润分别为603亿、748亿、904亿元，对应PE分别为3495倍、2817倍、2333倍。

三、业务结构

• 产品结构优化：零食、主粮及保健品占比分别为50%、48%、13%，其中主粮占比增长最快。
• 自有品牌增长：自有品牌营收占比达54%，同比增长3415%，推动力主要源自麦富迪、弗列加特等品牌的拓展。
• 渠道拓展：
  • 经销、ODM/OEM、直销业务营收占比分别为39%、33%、28%，其中直销渠道增速最快。
  • 直播电商、短视频平台快速布局，有效推动线上销售。

四、盈利能力

• 毛利率提升：2023年毛利率达36.84%，同比上涨4.25个百分点；2024年一季度进一步升至41.14%，净利率同步提高。
• 费用变化：销售费率上升快于行业，主要因品牌推广费用增加。研发与管理水平稳健，财务费负值收窄。

五、估值与投资建议
报告维持“买入”评级，认为公司具备持续增长和品牌升级潜力，上调盈利预测，现股价对应PE3495倍。指出自有品牌业务占比持续提升，高端市场拓展成果显著。

六、风险提示

• 宠物食品安全风险
• 汇率大幅波动
• 新品推出不及预期
• 原材料价格波动风险