20240805-国盛证券-厦钨新能-688778.SH-三元正极市场份额提升_二季度盈利水平环比改善_3页_683kb

报告摘要

厦钨新能（688778.SH）半年报总结与评论

2024年8月5日发布的半年报显示，厦钨新材料科技（以下简称厦钨新能）在第二季度表现出明显的业绩改善，尽管上半年整体营收同比下降显著，但盈利水平环比大幅提升。

财务表现

上半年整体业绩：
- 营业收入：630亿元，同比下降224%；
- 归母净利润：24亿元，同比下降61%；
- 扣非归母净利润：22亿元，同比下降32%。
第二季度表现：
- 营收环比下降90%至300亿元；
- 归母净利润和扣非归母净利润分别环比增长148%和141%，达到13亿元；
- 销售毛利率和净利率环比分别提升09和40个百分点至116%和43%。

产品与市场份额

三元正极材料：上半年销量达26万吨，同比增长1086%，但Q2销量环比下降343%，增速放缓。凭借高电压、高功率技术优势，其6系高电压产品市场份额从去年全年的20%提升至28%，成功进入国内前三正极材料厂商之列。
钴酸锂：销量18万吨，同比增长300%，其中Q2出货10万吨，环比增长191%并进一步巩固其在高电压钴酸锂领域的龙头地位。
新产品进展：下一代三元材料满足无人机等低空领域需求，完成小试；补锂材料和钠电正极材料取得研发进展；此外，公司与法国Orano合资建设的年产4万吨三元正极材料前驱体项目也已启动，未来有望凭借欧洲布局拓展新兴客户。

公司战略与增长预期

公司正巩固现有优势并拓展低空应用、补锂材料、钠电正极和固态电池四大方向。
为适应需求和国际竞争，公司已在欧洲（法国）推进建厂计划，并预计通过本地化配套能力提升国际市场份额。
盈利预测：调整2024-2026年净利润目标为58亿、74亿、90亿元，同比增幅预计分别为94%、280%、215%，对应PE分别为210、164、135倍。
信评机构维持“增持”评级，但需关注新能源汽车需求、原材料价格波动及新产品落地情况。

风险提示

新能源汽车销量不及预期；
原材料价格波动影响；
新技术与新产品落地节奏延迟。

疑问

三元材料环比出货骤降343%，是否影响市场竞争力：需观察后续季度数据。
高镍化趋势下，厦钨新能技术能力能否跟进：其新一代6系材料技术支持有待在后续量产中验证。

总结

厦钨新能在产品结构优化和市场份额提升方面表现具有一定优势，尤其在三元材料技术和海外布局上展现成长潜力。尽管上半年营收大幅下滑且Q2高增长难以为继，但Q2盈利改善、新产品推进较快，有助于打开下半年增长空间。投资者需在储能、电动车及新能源金属开采等多个子行业对比发展节奏，建议关注其第四季度出货表现及新产品商业化落地情况。

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