20251121-华安证券-厦钨新能-688778.SH-正极盈利稳健增长_固态电池加速布局_3页_365kb

报告总结：厦钨新能（688778）

公司表现

财务数据

• 2025年前三季度业绩：营收130.59亿元，同比增长29.80%；归母净利5.52亿元，同比增长41.54%；扣非净利5.06亿元，同比增长48.20%。
• 2025Q3单季：营收55.26亿元，同比增长50.20%；归母净利2.45亿元，同比增长63.60%；扣非净利2.15亿元，同比增长77.02%。

销量分析

• 锂电正极材料销量达9.99万吨，同比增长40.41%。
• 钴酸锂销量4.69万吨，同比增长45.38%。
• 动力电池正极材料销量5.30万吨，同比增长36.29%。
• 氢能材料销量3,074.50吨，同比增长8.05%。

新产品与战略布局

固态电池

• 固态电池氧化物路线正极材料已实现供货。
• 硫化物路线正极材料已完成送样验证。
• 已实现氧化物固态电解质吨级生产。

补锂剂及其他

• 补锂剂产品已在头部厂商应用并受益于产能爬坡。

投资建议

• 更新净利预测：2025/2026/2027年净利润分别为7.91亿元、9.96亿元、11.80亿元，对应P/E分别为41倍、32倍、27倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 新能源车需求不及预期。
• 下游市场增速放缓。
• 原材料价格波动。
• 行业竞争加剧。
• 客户拓展与产品落地不及预期。