深度报告-20230515-华鑫证券-厦钨新能-688778.SH-公司深度报告_高压化+_消费复苏_正极龙头再启航_29页_2mb

投资要点分析

1. 消费复苏带动钴酸锂需求
   钴酸锂行业因消费电子需求承压，但展望2023年，消费电子出货量有望回升，叠加前期产能出清，供需格局边际改善。钴酸锂加工费下调幅度低于铁锂、三元，行业盈利下行压力较小。

2. 三元材料技术迭代驱动格局优化
   全球新能源车渗透率仍低，增速稳健。三元材料在能量密度提升、国产替代、细分市场（如高镍、高压）技术迭代下，集中度有望提升。头部企业凭借技术优势和资源整合，有望抢占市场份额。

3. 厦钨新能核心优势

   • 公司以钴酸锂为核心业务，产品电压领先行业，高压技术优势显著。
   • 三元材料布局单晶高镍产品，契合行业趋势。
   • 厦门钨业背景，上游资源协同及一体化布局（前驱体产能建设），保障原材料供应和成本优势。
   • 研发实力强劲，多项核心技术覆盖正极材料、前驱体及回收领域。

4. 盈利预测与评级
   公司2023-2025年归母净利润预计为13/19/25亿元（EPS 4.42/6.28/8.21元），当前PE分别为16/11/9倍。基于钴酸锂边际向好及三元业务增长潜力，维持“买入”评级。

5. 投资风险
   政策波动、下游需求不及预期、竞争格局恶化、原材料价格波动等风险需关注。

核心结论

厦钨新能在钴酸锂复苏与三元材料技术迭代的双重机遇下，依托产业链协同、技术积累和产能扩张，有望实现持续增长。建议投资者密切关注消费电子需求恢复及新能源车对高压三元材料的拉动。