机械设备行业深度研究：2019年周期与新兴板块齐飞-20200506-申港证券-42页_1mb

报告摘要

机械设备行业2019年及2020年一季度市场表现与投资策略总结

核心内容概述

机械设备行业在2019年实现营业收入6,366.76亿元，同比增长15.70%；归母净利润506亿元，同比增长56.44%。2020年一季度，行业营业收入1,205.09亿元，同比下降9.86%；归母净利润78.46亿元，同比下降32.78%。行业整体销售毛利率25.55%，销售净利率8.51%，期间费用率15.47%。随着疫情逐步控制，二季度预计环比改善。机械设备行业PE（TTM）为25.04倍，处于近五年低位。

主要观点

2019年财务表现

营业收入：同比增长15.70%，其中光伏设备、油服设备、工程机械增速领先。
归母净利润：同比增长56.44%，油服设备增速最高（+471%），其次是工程机械（+83.55%）和半导体设备（+57.52%）。
毛利率与净利率：销售毛利率同比提升1.13个百分点，销售净利率提升2个百分点。
资产负债与现金流：应收账款、存货、在建工程、预收款项、商誉均同比增长，经营性净现金流同比增长33.48%。

2020年一季度财务表现

营业收入：同比下降9.86%，主要受疫情影响。
归母净利润：同比下降32.78%，但二季度预计环比改善。
毛利率与净利率：销售毛利率同比下降0.47个百分点，销售净利率同比下降2.38个百分点。
经营性净现金流：出现负增长，同比由-39.77亿元降至-138.39亿元。

关键信息

估值情况

机械设备行业：2020年年初至今下跌2.20%，位列申万一级子行业第13位。
子行业PE（TTM）：半导体设备（270倍）、自动化设备（62倍）、锂电设备（48倍）较高；煤炭机械（11倍）、工程机械（17倍）、轨交设备（18倍）较低。

重点子行业投资策略

工程机械

市场表现：2020年4月起迎来涨价潮，主要受复工、成本上升和市场竞争因素影响。
政策支持：地方政府专项债提升至25%用于资本金，推动基建投资。
推荐标的：中联重科、三一重工、恒立液压、浙江鼎力。

光伏设备

行业前景：IRENA预计2030年累计装机容量达2,840GW，光伏设备受益于新增PERC产线。
技术趋势：异质结电池（HIT）即将迎来产业化拐点。
推荐标的：捷佳伟创、迈为股份、晶盛机电。

炼化设备/油服设备

转型方向：“炼化一体化”为行业转型方向，缓解炼油产能过剩与高端化工产品供给不足。
政策背景：《石油和化学工业“十四五”发展规划》即将发布。
推荐标的：纽威股份、中密控股、杰瑞股份。

锂电设备

政策支持：新能源汽车财政补贴延长至2022年底，退坡幅度逐年递增。
市场影响：2020年一季度净利润大幅下降，主要受赢合科技亏损影响。
推荐标的：先导智能、诺力股份。

半导体设备

政策背景：国家大基金二期成立，资金规模扩大，投向更倾向于设备与材料供应商。
行业前景：看好长期成长空间。
推荐标的：华峰测控、长川科技。

行业财务分析（基于子行业比较）

2019年全年利润表分析

营业收入增速：光伏设备、油服设备、工程机械领先；自动化设备、注塑机、煤炭机械靠后。
归母净利润增速：油服设备、工程机械、半导体设备领先；自动化设备、锂电设备、注塑机靠后。
销售毛利率变动：工程机械、油服设备、半导体设备变动较大；光伏设备、楼宇设备、自动化设备靠后。
销售净利率变动：油服设备、工程机械、轨交设备变动较大；光伏设备、自动化设备、锂电设备靠后。

2019年全年资产负债表分析

应收账款：锂电设备（+60.67%）、光伏设备（+38.75%）增速较快。
存货：油服设备（+50.04%）、光伏设备（+36.08%）、半导体设备（+19.06%）增长明显。
在建工程：半导体设备（+104.39%）、炼化设备（+101.07%）、油服设备（+73.58%）增速领先。
预收款项：轨交设备（+46.88%）、光伏设备（+45.13%）、油服设备（+29.22%）增长显著。
商誉：主要来自思维列控和至纯科技，同比增长20.74%。

2019年全年现金流量表分析

经营性净现金流：工程机械、轨交设备、煤炭机械居前；半导体设备、自动化设备、油服设备靠后。
现金流量净额：2019年全年为652.64亿元，同比增长33.48%。

风险提示

制造业景气度下滑
原材料价格大幅上涨
汇率波动风险

证券代码	公司简称	当前股价（元）	总市值（亿元）	2020E EPS（元）	2021E EPS（元）	2022E EPS（元）	2020E PE（倍）	2021E PE（倍）	2022E PE（倍）
300470.SZ	中密控股	25.44	50.05	1.37	1.70	2.06	18.55	15.00	12.36
000157.SZ	中联重科	6.40	494.06	0.68	0.78	0.88	9.39	8.18	7.27
603699.SH	纽威股份	12.35	92.63	0.82	1.03	1.30	15.13	12.03	9.51
600031.SH	三一重工	19.65	1657.58	1.61	1.81	1.95	12.24	10.88	10.10
300450.SZ	先导智能	38.00	334.95	1.25	1.67	1.87	30.48	22.69	20.35
300316.SZ	晶盛机电	23.47	301.47	0.72	0.93	1.17	32.61	25.23	20.11
601100.SH	恒立液压	69.40	612.11	1.82	2.10	2.40	38.23	33.02	28.95
300724.SZ	捷佳伟创	65.01	208.83	1.82	2.38	3.02	35.64	27.36	21.53
688200.SH	华峰测控	232.65	142.35	2.23	3.01	4.09	104.18	77.36	56.94
603338.SH	浙江鼎力	78.66	272.77	2.42	3.16	4.03	32.47	24.89	19.52
002353.SZ	杰瑞股份	24.92	238.70	1.83	2.23	2.58	13.60	11.17	9.68
300751.SZ	迈为股份	171.54	89.20	6.88	9.35	12.25	24.93	18.35	14.00
603611.SH	诺力股份	19.20	51.37	1.21	1.48	1.83	15.83	12.94	10.50

图表目录摘要

图1：2019年全年重点跟踪子行业营业收入同比增速
图2：2019年全年重点跟踪子行业归母净利润同比增速
图3：2020年一季度重点跟踪子行业营业收入同比增速
图4：2020年一季度重点跟踪子行业归母净利润同比增速
图5：申万一级子行业年涨跌幅（2019年4月30日）
图6：申万机械设备PE（TTM）（2020年4月30日）
图7：申万机械设备子行业PE
图8：申万机械设备子行业PE（剔除极大值半导体设备）
图9：机械设备重要子行业2019年全年经营性净现金流
图10：我国挖掘机械销量
图11：我国汽车起重机销量
图12：工程机械单季度销售毛利率
图13：工程机械单季度销售净利率
图14：工程机械单季度期间费用率
图15：工程机械单季度销售费用率
图16：工程机械单季度管理（含研发）费用率
图17：工程机械单季度财务费用率
图18：工程机械应收账款期末余额
图19：工程机械存货期末余额
图20：工程机械在建工程期末余额
图21：工程机械预收款项期末余额
图22：工程机械历年经营性净现金流
图23：我国历年光伏新增装机容量
图24：光伏行业综合价格指数
图25：光伏设备单季度销售毛利率
图26：光伏设备单季度销售净利率
图27：光伏设备单季度期间费用率
图28：光伏设备单季度销售费用率
图29：光伏设备单季度管理（含研发）费用率
图30：光伏设备单季度财务费用率
图31：光伏设备应收账款期末余额
图32：光伏设备存货期末余额
图33：光伏设备在建工程期末余额
图34：光伏设备预收款项期末余额
图35：光伏设备历年上半年经营性净现金流
图36：我国新能源汽车产量
图37：我国历年动力电池装机容量
图38：锂电设备单季度销售毛利率
图39：锂电设备单季度销售净利率
图40：锂电设备单季度期间费用率
图41：锂电设备单季度销售费用率
图42：锂电设备单季度管理（含研发）费用率
图43：锂电设备单季度财务费用率
图44：锂电设备应收账款期末余额
图45：锂电设备存货期末余额
图46：锂电设备在建工程期末余额
图47：锂电设备预收款项期末余额
图48：锂电设备历年上半年经营性净现金流
图49：全球半导体设备销售额
图50：半导体设备单季度销售毛利率
图51：半导体设备单季度销售净利率
图52：半导体设备单季度期间费用率
图53：半导体设备单季度销售费用率
图54：半导体设备单季度管理（含研发）费用率
图55：半导体设备单季度财务费用率
图56：半导体设备应收账款期末余额
图57：半导体设备存货期末余额
图58：半导体设备在建工程期末余额
图59：半导体设备预收款项期末余额
图60：半导体设备历年上半年经营性净现金流
图61：乙烯石脑油价差
图62：炼化设备单季度销售毛利率
图63：炼化设备单季度销售净利率
图64：炼化设备单季度期间费用率
图65：炼化设备单季度销售费用率
图66：炼化设备单季度管理（含研发）费用率
图67：炼化设备单季度财务费用率
图68：炼化设备应收账款期末余额
图69：炼化设备存货期末余额
图70：炼化设备在建工程期末余额
图71：炼化设备预收款项期末余额
图72：炼化设备历年上半年经营性净现金流

表格目录摘要

表1：机械设备行业财务分析样本上市公司
表2：推荐标的估值表（截至2020年4月30日）
表3：机械设备重要子行业2019年四季度单季度利润表盈利能力变动
表4：机械设备重要子行业2019年全年利润表盈利能力变动
表5：机械设备重要子行业2019年四季度单季度费用率变动
表6：机械设备重要子行业2019年全年费用率变动
表7：机械设备重要子行业资产负债表2019年全年较2018年年末变动

结论

机械设备行业在2019年表现出较强的盈利能力，尤其是油服设备、工程机械和半导体设备。2020年一季度受疫情影响，行业表现下滑，但二季度有望恢复增长。行业估值整体处于低位，部分子行业PE较高，如半导体设备，但未来增长潜力较大。建议重点关注工程机械、光伏设备、锂电设备和半导体设备，关注中联重科、三一重工、恒立液压、浙江鼎力、捷佳伟创、迈为股份、晶盛机电、华峰测控、长川科技等公司。

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