机械设备行业深度研究：2019年周期与新兴板块齐飞_42页_919kb

报告摘要

2019年周期与新兴板块齐飞——机械设备行业分析总结

核心内容概述

机械设备行业在2019年全年表现强劲，实现营业收入6,366.76亿元，同比增长15.70%；归母净利润达506亿元，同比增长56.44%。其中，油服设备、工程机械和半导体设备的净利润增速显著。然而，2020年一季度受疫情影响，行业营业收入和归母净利润均出现下滑，但预计二季度将有所改善。行业整体PE（TTM）为25.04倍，处于近5年低位。

主要观点

2019年全年财务表现

营业收入：同比增长15.70%，其中光伏设备、油服设备、工程机械增速居前。
归母净利润：同比增长56.44%，油服设备、工程机械、半导体设备增速领先。
销售毛利率：25.55%，较上年同期增长1.13个百分点。
销售净利率：8.51%，较上年同期增长2个百分点。
期间费用率：15.47%，基本持平，研发费用率增长较快。

2020年一季度财务表现

营业收入：同比下降9.86%，主要受疫情影响。
归母净利润：同比下降32.78%，但预计二季度环比改善。
销售毛利率：24.30%，较上年同期下降0.47个百分点。
销售净利率：6.80%，较上年同期下降2.38个百分点。
期间费用率：15.90%，较上年同期增长1.24个百分点。
经营性净现金流：-138.39亿元，同比下降247.65%。

关键信息

行业整体财务数据

行业应收账款期末余额增长6.91%，存货增长14.31%，在建工程增长8.37%。
行业经营性净现金流同比增长33.48%，但2020年一季度为负增长。

重点子行业分析

工程机械

2020年4月后迎来涨价潮，主要受复工需求、零部件进口不确定性、市场竞争等因素驱动。
推荐关注：中联重科、三一重工、恒立液压、浙江鼎力。

光伏设备

IRENA预计至2030年累计装机容量将达2,840GW，为2018年的5.9倍。
2020年新增PERC产线超40GW，设备公司受益。
推荐关注：捷佳伟创、迈为股份、晶盛机电。

炼化设备/油服设备

“炼化一体化”为转型方向，国内炼油产能过剩，高端化工产品供给不足。
国际油价波动对估值影响较大，但中长期能源安全战略支撑行业发展。
推荐关注：纽威股份、中密控股、杰瑞股份。

锂电设备

财政部等四部委延长补贴至2022年底，退坡幅度分别为10%、20%、30%。
2019年锂电设备整体招投标放慢，业绩不达预期。
推荐关注：先导智能、诺力股份。

半导体设备

国家大基金二期注册成立，资金规模提升，投向更偏向设备与材料供应商。
推荐关注：华峰测控、长川科技。

估值讨论

2020年年初至今，机械设备行业下跌2.20%，位列28个申万一级子行业第13位。
PE（TTM）为25.04倍，处于近5年低位。
重要子行业中，半导体设备PE（TTM）最高（270倍），煤炭机械最低（11倍）。

风险提示

制造业景气度下滑
原材料价格大幅上涨
汇率波动风险

证券代码	公司简称	当前股价（元）	总市值（亿元）	2020E EPS（元）	2021E EPS（元）	2022E EPS（元）	2020E PE（倍）	2021E PE（倍）	2022E PE（倍）
300470.SZ	中密控股	25.44	50.05	1.37	1.70	2.06	18.55	15.00	12.36
000157.SZ	中联重科	6.40	494.06	0.68	0.78	0.88	9.39	8.18	7.27
603699.SH	纽威股份	12.35	92.63	0.82	1.03	1.30	15.13	12.03	9.51
600031.SH	三一重工	19.65	1657.58	1.61	1.81	1.95	12.24	10.88	10.10
300450.SZ	先导智能	38.00	334.95	1.25	1.67	1.87	30.48	22.69	20.35
300316.SZ	晶盛机电	23.47	301.47	0.72	0.93	1.17	32.61	25.23	20.11
601100.SH	恒立液压	69.40	612.11	1.82	2.10	2.40	38.23	33.02	28.95
300724.SZ	捷佳伟创	65.01	208.83	1.82	2.38	3.02	35.64	27.36	21.53
688200.SH	华峰测控	232.65	142.35	2.23	3.01	4.09	104.18	77.36	56.94
603338.SH	浙江鼎力	78.66	272.77	2.42	3.16	4.03	32.47	24.89	19.52
002353.SZ	杰瑞股份	24.92	238.70	1.83	2.23	2.58	13.60	11.17	9.68

子行业财务分析

营业收入

2019年全年增速居前的子行业：光伏设备、油服设备、工程机械。
增速靠后的子行业：自动化设备、注塑机、煤炭机械。

归母净利润

2019年全年增速居前的子行业：油服设备、工程机械、半导体设备。
增速靠后的子行业：自动化设备、锂电设备、注塑机。

销售毛利率

2019年全年变动居前的子行业：工程机械、油服设备、半导体设备。
变动靠后的子行业：光伏设备、楼宇设备、自动化设备。

销售净利率

2019年全年变动居前的子行业：油服设备、工程机械、轨交设备。
变动靠后的子行业：光伏设备、自动化设备、锂电设备。

期间费用率

2019年全年费用率总体平稳，自动化设备波动最大。
2019Q4期间费用率环比增长居前的子行业：油服设备、注塑机、楼宇设备。

销售费用率

2019Q4环比改善居前的子行业：自动化设备、工程机械、油服设备。
同比增幅较大的子行业：油服设备、锂电设备。

管理（含研发）费用率

2019Q4环比增长较快的子行业：轨交设备、自动化设备。
全年同比增幅较大的子行业：自动化设备、锂电设备、半导体设备。

财务费用率

2019Q4环比增长居前的子行业：炼化设备、轨交设备。
全年财务费用率涨跌互现。

资产负债表分析

应收账款：锂电设备、光伏设备增速较高，分别为60.67%、38.75%。
存货：油服设备、光伏设备、半导体设备增速居前。
在建工程：半导体设备、炼化设备、油服设备增速较高。
预收款项：轨交设备、光伏设备、油服设备增速居前。

现金流量表分析

经营活动产生的现金流量净额：工程机械、轨交设备、煤炭机械居前。
经营性净现金流靠后：半导体设备、自动化设备、油服设备。

总结

机械设备行业在2019年整体表现强劲，尤其在油服设备、工程机械、半导体设备等子行业中，盈利增长显著。2020年一季度受疫情影响，行业整体表现下滑，但预计二季度将有所改善。重点子行业如工程机械、光伏设备、锂电设备、半导体设备等，因政策支持、市场需求增长和行业转型，具备长期投资价值。行业估值整体处于低位，建议关注相关优质标的。

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