20231103-西南证券-仙鹤股份-603733.SH-2023年三季报点评_Q3收入增长提速_盈利能力显著回升_7页_1mb

仙鹤股份（603733）2023年三季报点评

业绩摘要

公司发布2023年三季报，前三季度实现营收621亿元，同比上升128%；归属于母公司净利润38亿元，同比下降327%；扣除非经常性损益的净利润32亿元，同比下降319%。2023年第三季度单季营收245亿元，同比增长279%；归母净利润2亿元，同比下降55%；扣非归母净利润17亿元，同比增长76%。Q3收入增长提速，盈利能力环比改善。

盈利能力分析

• 毛利率：前三季度整体毛利率92%，同比下降34个百分点；Q3单季毛利率93%，同比下降25个百分点，环比上升11个百分点。
• 净利率：前三季度净利率61%，同比下降41个百分点；Q3单季净利率82%，环比上升52个百分点。
• 费用率：总费用率为57%，同比上升13个百分点，其中财务费用率因汇兑损失和可转债利息增加而显著上升。

产品结构与销量表现

• 食品卡纸：产能利用率提升，成本下降，吨盈利预计逐步减亏，高毛利产品占比提升后盈利能力有望改善。
• 夏王纸：出口订单逐步企稳，吨盈利修复至合理水平。
• 其他纸种：受益于原材料成本下行，吨盈利普遍改善。
• 销量：2023年上半年产量达455万吨，同比增长161%；三季度预计产销量继续增长。

产能扩张与中长期展望

• 公司已投产多条产线，新增产能带动Q3收入增长。
• 中长期项目稳步推进，广西来宾、湖北石首两大百亿投资项目进入建设阶段，预计2024年初投产。
• 林浆纸一体化布局持续推进，纸种多元化增强抗风险能力。

投资建议与目标价

• 盈利预测：预计2023-2025年EPS分别为0.92元、1.58元、1.93元，对应PE分别为20倍、12倍、10倍。
• 评级：维持“持有”评级。
• 风险提示：纸浆价格波动、需求不及预期、行业竞争加剧等风险。