食品饮料行业2023三季度总结：收入稳步复苏，盈利能力持续改善-20231103-国联证券-41页_2mb

食品饮料行业2023三季度总结

核心内容

2023年前三季度食品饮料行业整体保持稳健增长，业绩表现优于全A板块，盈利能力持续改善。白酒、啤酒和大众品子行业均展现出不同程度的增长和盈利提升，其中白酒板块尤为突出。

主要观点

• 白酒行业：整体保持高增长，高端酒经营韧性明显，次高端酒受库存和需求压力影响，增速放缓，苏皖地产酒表现强劲，其他地产酒分化明显。
• 啤酒行业：结构升级趋势延续，高端产品占比提升，盈利水平稳步改善，重点企业吨价持续上涨。
• 大众品行业：业绩稳步改善，大单品和强渠道推动增长，细分领域如乳制品、调味品、休闲食品等表现良好。

关键信息

• 白酒板块：前三季度营收同比增长15.75%，归母净利润增长18.86%；Q3营收同比增速14.98%，归母净利润增速17.74%。
• 啤酒板块：前三季度营收同比增长7.45%，归母净利润增长17.87%；Q3营收同比增速1.82%，归母净利润增速11.06%。
• 大众品板块：前三季度营收同比增长8.60%，归母净利润增长15.28%；Q3营收同比增速4.25%，归母净利润增速17.67%。
• 基金配置：食品饮料板块在基金前20大重仓股中占据5席，重仓比例和超配比例均环比提升。
• 投资建议：维持“强于大市”评级，推荐高端酒（如茅台、五粮液）、苏皖地产酒（如今世缘、古井）及啤酒龙头（如青岛啤酒）。

详细分析

白酒三季报点评

经营情况

• 高端酒：表现稳健，收入和利润均实现双位数增长，其中泸州老窖和贵州茅台增长显著。
• 次高端酒：受库存和需求压力影响，业绩增速环比下降。
• 苏皖地产酒：凭借区域深耕策略，业绩持续高增，今世缘和古井表现突出。
• 其他地产酒：分化明显，部分品牌如金徽酒和伊力特增长显著，而顺鑫农业则因业务拖累出现亏损。

盈利能力

• 费用率整体下降，尤其是高端酒和次高端酒。
• 毛利率和净利率双提升，白酒整体毛利率从79.83%升至80.42%，净利率从39.13%升至40.04%。

啤酒三季报点评

• 基本面修复：重点啤酒企业收入和利润均实现增长，青啤、珠啤、燕啤、重啤吨价稳步提升。
• 费用优化：成本端压力缓解，费用投放更理性，盈利空间进一步释放。
• 高端化趋势：结构升级和高端产品占比提升成为主要趋势。

大众品三季报点评

• 乳品：成本下行和费用效率提升带动盈利能力改善。
• 预加工食品：淡季收入增速略有下滑，但成本改善使利润回升。
• 调味品：经营景气筑底回升，细分龙头成长性凸显。
• 软饮料：东鹏等品牌通过产品创新实现业绩提速。
• 休闲食品：成本压力缓解，小零食继续保持高增长。

投资建议

• 白酒：推荐高端酒和苏皖地产酒，如茅台、五粮液、今世缘、古井、迎驾、金种子。
• 啤酒：推荐低估值的高端化龙头青岛啤酒，关注改革预期的燕京啤酒。
• 大众品：推荐调味品（千禾味业）、乳制品（新乳业）、休闲食品（盐津铺子、绝味）、饮料（农夫、东鹏）及餐饮供应链（安井、千味央厨）。

风险提示

• 食品安全风险
• 竞争加剧风险
• 成本波动风险

重点推荐标的