20210513-兴业研究-_策略研究_新债观察—第978期_21页_883kb
报告摘要
新债观察—第978期总结
核心内容概述
本期新债发行结果回顾与优选分析涵盖多个行业，包括城投债、产业债等，共覆盖5只新债发行，优选38只债券。其中城投债18只，产业债20只，债券类型以SCP和MTN为主，显示出城投债发行活跃的态势。
主要观点
- 新债发行情况：今日发行的债券均为5月13日发行，涵盖城投债和产业债。
- 优选债券分布：优选债券中，城投债占比高，为18只，产业债为20只。债券类型包括SCP、MTN、PPN、企业债、一般公司债和私募公司债。
- 发行利率与预期：多数债券发行利率处于申购区间内，部分存在偏差，反映了市场对发行主体的评估。
- 公司主体资质：多数公司具备较强的盈利能力、稳定的现金流和较低的违约概率，但也存在部分风险点，如行业竞争、宏观经济影响、债务负担等。
关键信息
一、新债发行结果回顾
| 债券简称 | 兴业行业 | 期限(年) | 发行利率(%) | 偏差 |
|---|---|---|---|---|
| 21天易MTN001 | 城投 | 3.00 | 6.50 | - |
| 21环太湖MTN002 | 城投 | 5.00 (3+2) | 5.33 | - |
| 21漯河城投SCP001 | 城投 | 0.49 | 4.98 | - |
| 21越交03 | 交通运输 | 7.00 (5+2) | 3.84 | - |
| 21越交02 | 交通运输 | 5.00 (3+2) | 3.48 | - |
| 21陆集01 | 房地产 | 5.00 (3+2) | 3.43 | - |
| 21穗发01 | 电力 | 5.00 (3+2) | 3.43 | - |
| 21西安投资SCP002 | 城投 | 0.74 | 3.42 | - |
| 21中建投租MTN001 | 非银金融 | 3.00 | 4.24 | -7BP |
| 21TCL集MTN001 | 电子 | 3.00 | 4.15 | 11BP |
| 21川铁投MTN005 | 投资平台 | 5.00 (3+2) | 3.70 | -152BP |
| 21外高桥SCP001 | 城投 | 0.71 | 2.87 | -28BP |
| 21沪电力SCP006 | 电力 | 0.43 | 2.69 | -25BP |
| 21苏交通SCP011 | 交通运输 | 0.33 | 2.45 | -12BP |
| 21国宏投资CP001 | 投资平台 | 1.00 | 5.00 | 59BP |
| 21永钢集团MTN001 | 钢铁 | 2.00 | 4.77 | -152BP |
| 21桐庐国投MTN002 | 城投 | 5.00 (3+2) | 4.59 | -174BP |
| 21湘交水建MTN001 | 建筑装饰 | 5.00 (3+2) | 4.20 | -60BP |
| 21力合科创MTN001 | 房地产 | 5.00 (3+2) | 4.10 | -228BP |
二、新债优选情况
| 债券简称 | 兴业行业 | 期限(年) | 承销商 | 兴业新债评分 | 参考收益率 |
|---|---|---|---|---|---|
| 21粤电Y1 | 电力 | 3.00(3+N) | 中信建投 | 3+/3+,稳定 | - |
| 21西煤01 | 煤炭 | 3.00 | 中信建投 | 3+/3+,稳定 | - |
| 21豫水01 | 城投 | 5.00(3+2) | 中信建投 | 3+/3,稳定 | - |
| 21珠华G2 | 投资平台 | 5.00(3+2) | 中信建投 | 3+/3+,稳定 | - |
| 21福建漳州MTN001 | 城投 | 2.00(2+N) | 中信建投 | 3+/3,稳定 | - |
| 21太钢01 | 钢铁 | 3.00 | 中信建投 | 3/3,稳定 | - |
| 21环能Y1 | 煤炭 | 3.00(3+N) | 中信建投 | 3/3-,稳定 | - |
| 21不动02 | 房地产 | 1.00 | 中信建投 | 3/3,稳定 | - |
| 21招金MTN001 | 有色金属 | 3.00 | 中信建投 | 3/3,稳定 | 3.52% |
| 21国丰02 | 化工 | 3.00 | 中信建投 | 3/3,稳定 | - |
| 21甘国投Y1 | 有色金属 | 3.00(3+N) | 中信建投 | 3/3-,稳定 | - |
| G21天成1 | 非银金融 | 3.00 | 中信建投 | 3-/4A+,稳定 | - |
| 21建集Y2 | 房地产 | 3.00(3+N) | 中信建投 | 3-/4A+,稳定 | - |
| 21海投01 | 城投 | 5.00(3+2) | 中信建投 | 3-/3-,稳定 | - |
| 21冀东01 | 建筑材料 | 3.00 | 中信建投 | 3-/3-,稳定 | - |
| 21药租01 | 非银金融 | 3.00(2+1) | 中信建投 | 3-/4A+,稳定 | - |
| 21华银电力MTN001 | 电力 | 3.00(3+N) | 中信建投 | 3-/4A+,稳定 | 5.43% |
| 21兖矿MTN004 | 煤炭 | 3.00(3+N) | 中信建投 | 3-/4A+,稳定 | 5.33% |
| 21焦煤Y1 | 煤炭 | 3.00(3+N) | 中信建投 | 3-/4A+,稳定 | - |
| 21常投02 | 城投 | 5.00(3+2) | 中信建投 | 3-/4A+,稳定 | - |
| 21穗建01 | 房地产 | 3.00 | 中信建投 | 3-/3-,稳定 | - |
| 21水发集团MTN001 | 投资平台 | 3.00(3+N) | 中信建投 | 3-/4A+,稳定 | 5.38% |
| 21中兴国资PPN002 | 城投 | 3.00(2+1) | 中信建投 | 3-/4A+,稳定 | - |
| 21甘投01 | 交通运输 | 5.00(3+2) | 中信建投 | 3-/3-,稳定 | - |
| 21绵控03 | 城投 | 5.00(3+2) | 中信建投 | 3-/4A+,稳定 | - |
| 21吴中经发PPN002 | 城投 | 5.00(3+2) | 交通银行 | 3/3-,稳定 | - |
| 21建安投资PPN002 | 城投 | 3.00 | 交通银行 | 3-/4A+,稳定 | - |
| 21武侯资本PPN002 | 城投 | 5.00(3+2) | 中国银行 | 3-/4A+,稳定 | - |
| 21渝保税PPN001 | 城投 | 3.00 | 中国银行 | 3-/4A+,稳定 | - |
| 21江宁国资SCP002 | 城投 | 0.74 | 交通银行 | 3+/3+,稳定 | - |
| 21青岛海洋PPN001 | 城投 | 3.00 | 交通银行 | 3/3-,稳定 | - |
| 21扬州经开PPN002 | 城投 | 3.00 | 交通银行 | 3-/4A+,稳定 | - |
| 21滨州城投PPN003 | 城投 | 5.00(3+2) | 交通银行 | 3-/4A+,稳定 | - |
| 21光大控股MTN001 | 非银金融 | 3.00 | 光大证券 | 4A+/4A+,稳定 | - |
| 21海润城发MTN002 | 城投 | 3.00 | 南京银行 | 3-/3-,稳定 | - |
| 21焦作投资PPN001 | 城投 | 3.00 | 南京银行 | 3-/4A+,稳定 | - |
| 21阜阳建投MTN001 | 城投 | 3.00(3+N) | 徽商银行 | 3-/4A+,稳定 | - |
| 21崇川城投PPN003 | 城投 | 3.00 | 江苏银行 | 3-/4A+,稳定 | - |
三、个券研究详情
21苏交通SCP011
- 公司背景：江苏交通控股有限公司，江苏省唯一的省级收费公路运营主体，管理87.41%的高速路产。
- 财务状况：2019年营业收入511.16亿元，净利润108.31亿元，经营现金流稳定。
- 风险点：疫情对2020年一季度收入和现金流产生较大冲击，但随着收费恢复，影响已有所缓解。
- 资质总结：公司具有较强的盈利能力和稳定的现金流，违约概率低。
21大唐发电SCP003
- 公司背景：大唐国际发电股份有限公司，大唐集团核心上市子公司。
- 财务状况：2019年营业收入954.53亿元，净利润29.77亿元，资产负债率70.79%。
- 风险点：资产负债率高企，火电业务受煤炭价格波动影响较大。
- 资质总结：公司具备较强的规模优势和盈利能力，融资渠道畅通，违约概率低。
21福新能源GN002
- 公司背景：华电福新能源有限公司，华电集团下属新能源发电及福建省电力投资平台。
- 财务状况：2020年营业收入249.52亿元，净利润35.64亿元，资产负债率83.19%。
- 风险点：火电毛利率偏弱，受煤炭价格上涨影响。
- 资质总结：公司盈利能力偏弱，但未来有望因在建项目投入而有所改善，违约概率低。
21西安投资SCP002
- 公司背景：西安投资控股有限公司，西安市政府在金融和财政扶持产业领域的投资主体。
- 财务状况：2020年3月末总资产503.73亿元，资产负债率37.04%。
- 风险点：短期债务规模较大，流动性储备有限。
- 资质总结：公司为政府支持的融资平台，资产流动性弱，但违约概率较低。
21浏城01
- 公司背景：浏阳市城市建设集团有限公司，浏阳市主要的融资平台。
- 财务状况：2020年Q3总资产434.97亿元，资产负债率51.65%。
- 风险点：代建项目回款滞后，土地开发不确定性大。
- 资质总结：公司为区域重点融资平台，资产流动性弱，但违约概率较低。
21天马电子SCP005
- 公司背景：天马微电子股份有限公司，主要生产中小尺寸LCD和OLED面板。
- 财务状况：2020年营业收入292.33亿元，归母净利润14.75亿元，资产负债率54.36%。
- 风险点：OLED量产速度慢，产能爬坡和销售情况需关注。
- 资质总结：公司具备较强盈利能力，但OLED业务存在较大不确定性，违约概率较低。
总体分析
整体来看，本期新债发行主体涵盖多个行业，其中城投债占比较高，显示出地方融资平台的活跃。优选债券中，多数具备稳定的现金流和较低的违约概率，但部分公司存在行业竞争、债务负担较重等风险。对于投资者而言，需重点关注那些具备稳定经营和政府支持的主体，同时对OLED等新兴业务保持谨慎。
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