20210617-兴业研究-_策略研究_新债观察-第1002期_119页_1mb
报告摘要
新债观察-第1002期总结
核心内容
本期新债观察涵盖WIND渠道新债49只，其中产业债27只，城投债22只。发行日期主要集中在6月17日（41只）、6月18日（7只）及6月22日（1只）。信用研究团队优选新债62只，包括城投债33只和产业债29只，其中MTN类11只，PPN类12只，一般公司债23只，私募公司债15只。
新债发行结果回顾
城投债发行情况
| 债券简称 | 兴业行业 | 期限(年) | 发行日 | 兴业新债评分 | 参考收益率 | 发行利率(%) | 偏差 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 21沛县国资MTN002 | 城投 | 3.00(2+1) | 6月17日 | 4A+/4A+,稳定 | - | 5.40 | - |
| 21武生态 | 城投 | 5.00(3+2) | 6月17日 | 3-/4A+,稳定 | - | 4.09 | - |
| 21溧城02 | 城投 | 5.00(3+2) | 6月17日 | 3-/4A+,稳定 | - | 3.99 | - |
| 21芜建02 | 城投 | 5.00(3+2) | 6月17日 | 3/3-,稳定 | - | 3.78 | - |
| 21宜城01 | 城投 | 7.00(3+2+2) | 6月17日 | 3/3,稳定 | - | 3.63 | - |
| 21开投02 | 城投 | 17.00(3+3+3+3+3+2) | 6月17日 | 4A+/4A,稳定 | - | 6.70 | - |
| 21渝两江SCP002 | 城投 | 0.49 | 6月17日 | 3/3,稳定 | - | 2.57 | - |
| 21淮南建发MTN001 | 城投 | 5.00(3+2) | 6月17日 | 3-/3-,稳定 | - | 5.90 | - |
| 21昌源水务CP001 | 环保 | 1.00 | 6月17日 | 4C+/4C+,稳定 | - | 6.50 | - |
| 21衡阳城投MTN001 | 城投 | 5.00(3+2) | 6月17日 | 3-/3-,稳定 | - | 4.08 | - |
| 21镜湖开发MTN001 | 城投 | 5.00(3+2) | 6月17日 | 3-/3-,稳定 | - | 3.84 | - |
| 21雨投01 | 城投 | 5.00(3+2) | 6月17日 | 3/3-,稳定 | - | - | - |
| 21雨投02 | 城投 | 5.00 | 6月17日 | 3/3-,稳定 | - | - | - |
| 21德发02 | 城投 | 5.00(3+2) | 6月17日 | 3-/4A+,稳定 | - | - | - |
| 21九龙江MTN003 | 投资平台 | 5.00 | 6月17日 | 3/3,稳定 | - | 3.89 | - |
| 21桂投资MTN002 | 投资平台 | 3.00 | 6月17日 | 3/3,稳定 | - | 3.71 | - |
| 21镇旅D1 | 城投 | 1.00 | 6月17日 | 4A/4A-,稳定 | - | - | - |
| 21金坛国发MTN001 | 城投 | 3.00(2+1) | 6月17日 | 4A/4A,稳定 | - | - | - |
| 21旅业G1 | 城投 | 3.00 | 6月17日 | 3-/4A+,稳定 | - | - | - |
| 21孝感城投MTN001 | 城投 | 3.00 | 6月17日 | 3-/3-,稳定 | - | - | - |
| 21如开D3 | 城投 | 1.00 | 6月17日 | 4A/4A-,稳定 | - | - | - |
| 21锡交Y4 | 投资平台 | 5.00(5+N) | 6月17日 | 3/3-,稳定 | - | - | - |
| 21苏州交投SCP002 | 投资平台 | 0.45年 | 6月17日 | 3/3,稳定 | - | 2.83 | - |
| 21冀交投SCP001 | 交通运输 | 0.59年 | 6月17日 | 3/3,稳定 | - | 3.12 | - |
| 21泉州交通SCP002 | 投资平台 | 0.74年 | 6月17日 | 3/3,稳定 | - | 3.17 | - |
| 21苏国信SCP013 | 电力 | 0.58年 | 6月17日 | 2/2,稳定 | - | 2.85 | - |
| 21京能源SCP002 | 电力 | 0.74年 | 6月17日 | 2/2,稳定 | - | 2.95 | - |
| 21中电投MTN006 | 电力 | 3年(3+N) | 6月17日 | 2+/2,稳定 | - | 3.90 | - |
| 21华能05 | 电力 | 10年 | 6月17日 | 2+/2+,稳定 | - | - | - |
| 21龙源电力SCP016 | 电力 | 0.24年 | 6月17日 | 2/2,稳定 | - | 2.58 | - |
| 21格力电器SCP006 | 家用电器 | 0.13年 | 6月17日 | 3/3,稳定 | - | 2.54 | - |
| 21格力电器SCP007 | 家用电器 | 0.46年 | 6月17日 | 3/3,稳定 | - | 2.79 | - |
| 21锡交Y3 | 投资平台 | 3年(3+N) | 6月17日 | 3/3-,稳定 | - | - | - |
| 21华发集团SCP006 | 投资平台 | 0.74年 | 6月17日 | 3+/3+,稳定 | - | 3.15 | - |
| 21如皋经贸CP001 | 城投 | 0.74年 | 6月17日 | 3/3,稳定 | - | - | - |
| 21新开元MTN002 | 城投 | 5.00(3+2) | 6月17日 | 3/3,稳定 | - | - | - |
| 21云投MTN002 | 投资平台 | 3年 | 6月18日 | 4B+/4B+,稳定 | - | 6.19 | - |
| 21上虞停车场债01 | 城投 | 7年 | 6月22日 | 3-/3-,稳定 | - | - | - |
新债优选分析
优选债券汇总
| 债券简称 | 兴业行业 | 期限(年) | 承销商 | 兴业新债评分 | 参考收益率 |
|---|---|---|---|---|---|
| 21启东城投PPN002 | 城投 | 5.00(3+2) | 上海银行 | 3-/4A+,稳定 | - |
| 21粤电Y1 | 电力 | 3.00(3+N) | 中信建投 | 3+/3,稳定 | - |
| 21中兴Y2 | 城投 | 3.00(3+N) | 中信建投 | 3+/3,稳定 | - |
| G21北控1 | 环保 | 5.00(3+2) | 中信建投 | 3+/3+,稳定 | - |
| 21城发投资PPN001 | 城投 | 3.00(1+1+1) | 中信建投 | 3+/3,稳定 | - |
| 21西煤01 | 煤炭 | 5.00(3+2) | 中信建投 | 3+/3+,稳定 | - |
| 21华综Y1 | 城投 | 2.00(2+N) | 中信建投 | 3+/3,稳定 | - |
| 21福建漳州MTN001 | 城投 | 2.00(2+N) | 中信建投 | 3+/3,稳定 | - |
| 21金街03 | 房地产 | 5.00(3+2) | 中信建投 | 3+/3+,稳定 | - |
| 21北方企业PPN001 | 城投 | 5.00(3+2) | 中信建投 | 3/3-,稳定 | - |
| 21兰投01 | 投资平台 | 3.00 | 中信建投 | 3/3-,稳定 | - |
| 21龙城01 | 城投 | 3.00 | 中信建投 | 3/3-,稳定 | - |
| 21太钢01 | 钢铁 | 3.00 | 中信建投 | 3/3,稳定 | - |
| 21梅山岛01 | 城投 | 3.00 | 中信建投 | 3/3-,稳定 | - |
| 21不动03 | 房地产 | 1.00 | 中信建投 | 3/3,稳定 | - |
| 21锡交Y2 | 投资平台 | 3.00(3+N) | 中信建投 | 3/3-,稳定 | - |
| 21武经02 | 城投 | 3.00 | 中信建投 | 3/3,稳定 | - |
| 21海城02 | 城投 | 5.00(3+2) | 中信建投 | 3/3-,稳定 | - |
| 21国丰02 | 化工 | 3.00 | 中信建投 | 3/3,稳定 | - |
| 21甘投Y1 | 有色金属 | 3.00(3+N) | 中信建投 | 3/3-,稳定 | - |
| 21中交路桥MTN001 | 建筑装饰 | 3.00(3+N) | 中信建投 | 3-/4A+,稳定 | - |
| G21天成1 | 非银金融 | 3.00 | 中信建投 | 3-/4A+,稳定 | - |
| 21嘉善01 | 城投 | 5.00(3+2) | 中信建投 | 3-/3-,稳定 | - |
| 21药租01 | 非银金融 | 3.00(2+1) | 中信建投 | 3-/4A+,稳定 | - |
| 21津投S2 | 城投 | 0.74 | 中信建投 | 3-/3-,稳定 | - |
| 21兖矿MTN004 | 煤炭 | 3.00(3+N) | 中信建投 | 3-/4A+,稳定 | - |
| 21广新Y1 | 投资平台 | 2.00(2+N) | 中信建投 | 3-/4A+,稳定 | - |
| 21穗建01 | 房地产 | 3.00 | 中信建投 | 3-/3-,稳定 | - |
| 21开封发投MTN001 | 城投 | 5.00(3+2) | 中信建投 | 3-/3-,稳定 | - |
| 21中电投MTN005 | 电力 | 3.00 | 中信建投 | 2+/2+,稳定 | - |
| 21中电投MTN004 | 电力 | 3.00 | 中信建投 | 2+/2,稳定 | - |
| 21华能04 | 电力 | 9.98年 | 中信建投 | 2+/2+,稳定 | - |
| 21华能02 | 电力 | 9.94年 | 中信建投 | 2+/2,稳定 | - |
| 19华能01 | 电力 | 7.86年 | 中信建投 | 2+/2,稳定 | - |
| 21龙源电力SCP015 | 风电 | 0.14年 | 平安银行 | 2+/2,稳定 | - |
| G龙源Y3 | 风电 | 0.36年 | 中信建投 | 2+/2,稳定 | - |
| 21龙源电力SCP014 | 风电 | 0.10年 | 中信建投 | 2+/2,稳定 | - |
| 21龙源电力SCP016 | 风电 | 0.24年 | 平安银行 | 2/2,稳定 | - |
个券研究详情
21中电投MTN006
- 发行人：国家电力投资集团有限公司
- 发行规模：18.0亿元
- 发行日期：2021-06-17
- 发行期限：3年(3+N)
- 兴业评分：2+/2,稳定
- 参考收益率：3.90%
- 外部评级：AAA/AAA,稳定
21华能05
- 发行人：华能国际电力股份有限公司
- 发行规模：22.0亿元
- 发行日期：2021-06-17
- 发行期限：10年
- 兴业评分：2+/2+,稳定
- 参考收益率：-
- 外部评级：AAA/AAA,稳定
21龙源电力SCP016
- 发行人：龙源电力集团股份有限公司
- 发行规模：20.0亿元
- 发行日期：2021-06-17
- 发行期限：0.24年
- 兴业评分：2/2,稳定
- 参考收益率：2.58%
- 外部评级：AAA/-,稳定
主体资质总结
国家电力投资集团有限公司
- 行业地位：央企发电集团之一，电力规模优势显著，电源结构多元化
- 盈利能力：经营业绩持续提升，净利润增长显著
- 现金流：经营现金流强劲，但资本支出规模大，需依赖融资
- 债务情况：资产负债率较高，但银行授信充足，融资能力强
- 风险点：关注电力行业政策变动，以及清洁能源占比提升带来的影响
华能国际电力股份有限公司
- 行业地位：华能集团下属上市公司，电力装机规模大
- 盈利能力：盈利对煤价波动敏感，2020年净利润大幅提升
- 现金流：经营现金流稳定，但投资现金流净流出大
- 债务情况：资产负债率持续降低，经营偿债能力良好
- 风险点：电力装机以火电为主，盈利对煤价波动敏感
龙源电力集团股份有限公司
- 行业地位：国家能源集团风电平台，大型风电企业
- 盈利能力：风力发电板块毛利率偏弱，但净利率有所提升
- 现金流：经营活动现金流基本可覆盖资本开支，但短期流动性偏弱
- 债务情况：债务负担偏重，但银行借款以长期低成本资金为主
- 风险点：电站分布格局一般，存在一定消纳风险
总体评价
整体来看，本期新债发行中，城投债和产业债均有较优表现，部分债券发行利率低于市场预期，体现出一定的利差优势。其中，国家电力投资集团有限公司、华能国际电力股份有限公司及龙源电力集团股份有限公司作为大型央企或子公司，主体资质较强，违约概率低，具有较好的偿债保障能力。然而，部分城投债及产业债仍需关注其经营现金流、债务结构及行业政策变动等潜在风险。
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