20210513-兴业研究-_策略研究_新债优选——第145期_90页_1mb

报告摘要

新债优选第145期总结

核心内容概述

本报告由信用研究团队发布，优选出38只新债，涵盖城投债18只，产业债20只，债券类型包括SCP、MTN、PPN、企业债、一般公司债和私募公司债。债券发行方涉及电力、煤炭、房地产、非银金融等多个行业，其中部分债券具有永续或可回售等特殊条款。

主要观点

一、新债优选亮点

城投债：以政府支持为主，如河南水利投资集团有限公司、福建漳州城投集团有限公司等，其主体资质较强，受到地方政府支持。
产业债：以市场化经营为主，如山西焦煤能源集团股份有限公司、广东电力发展股份有限公司等，部分企业具备较强盈利能力，但面临一定的行业周期性风险。
信用评级：多数债券获得AAA评级，显示其信用风险较低，外部支持较强。

二、风险提示

行业周期性风险：如煤炭行业受煤价波动影响较大，电力行业受上网电价影响。
资本支出压力：多个企业存在在建项目，需持续投入资金。
流动性风险：部分企业资产流动性较弱，依赖外部融资维持运营。
或有风险：部分企业存在对外担保、诉讼等潜在风险。

关键信息汇总

1. 广东电力发展股份有限公司（21粤电Y1）

行业：电力
期限：3.00年（3+N）
承销商：中信建投
兴业评分：3+/3，稳定
核心风险：
- 电力装机以煤电为主，盈利对煤价波动敏感
- 在建项目投资规模较大，面临一定资本支出压力
点评：
- 公司可控装机容量2101万千瓦，区域竞争优势明显
- 2019年公司盈利显著提升，受益于煤价下跌
- 公司资产负债率55.20%，债务负担一般
- 备用流动性充足，融资环境良好

2. 山西焦煤能源集团股份有限公司（21西煤01）

行业：煤炭
期限：3.00年
承销商：中信建投
兴业评分：3+/3+，稳定
核心风险：
- 盈利周期属性较强，稳定性较弱
- 焦化板块经营前景不佳
点评：
- 煤炭资源储量丰富，煤种较优，客户关系稳定
- 焦炭板块因成本问题盈利受限，长期发展面临挑战
- 公司资产负债率61.8%，债务负担尚可
- 融资渠道多样，授信额度充足

3. 河南水利投资集团有限公司（21豫水01）

行业：城投
期限：5.00年（3+2）
承销商：中信建投
兴业评分：3+/3，稳定
核心风险：
- 土地开发业务回款情况存在不确定性
- 在建项目投资规模较大，现金流缺口扩大
点评：
- 公司为河南省属唯一的水利投融资主体，业务风险较低
- 2019年净利润1.82亿元，增长稳定
- 资产流动性较弱，依赖政府回款
- 融资环境较好，授信额度充足

4. 珠海华发集团有限公司（21珠华G2）

行业：城投
期限：5.00年（3+2）
承销商：中信建投
兴业评分：3+/3+，稳定
核心风险：
- 房地产和土地开发业务受宏观政策影响
- 在建项目支出规模较大，现金流缺口扩大
点评：
- 公司为珠海市国资委下属企业，地位较突出
- 房地产板块区域布局较广，销售业绩增长
- 商贸业务收入增长，但毛利率较低
- 融资环境较好，授信额度充足

5. 福建漳州城投集团有限公司（21福建漳州MTN001）

行业：城投
期限：2.00年（2+N）
承销商：中信建投
兴业评分：3+/3，稳定
核心风险：
- 资产流动性较弱
- 现金流缺口扩大，依赖外部融资
点评：
- 公司为漳州市重要的城市基础设施建设主体
- 资产以项目成本为主，变现能力存在不确定性
- 融资环境较好，授信额度充足

6. 太原钢铁(集团)有限公司（21太钢01）

行业：钢铁
期限：3.00年
承销商：中信建投
兴业评分：3/3，稳定
核心风险：
- 行业景气度下行，盈利能力承压
- 刚性债务规模较大，短期债务周转承压
点评：
- 公司为山西省最大的国有钢铁企业，产能和技术领先
- 原材料自给率高，成本控制较好
- 非钢业务为盈利提供补充
- 融资环境较好，授信资源充足

7. 山西潞安环保能源开发股份有限公司（21环能Y1）

行业：煤炭
期限：3.00年（3+N）
承销商：中信建投
兴业评分：3/3-，稳定
核心风险：
- 部分在建项目存在减值风险
- 整合矿井尚未投产，影响盈利能力
点评：
- 公司为喷吹煤行业龙头，煤炭储量丰富
- 2020年营收下降，净利润下滑
- 融资环境尚可，无对外担保
- 存在或有赔偿损失风险

总体结论

整体来看，本期优选的38只新债中，多数企业具备较强的行业地位和政府支持，信用评级普遍较高，违约风险较低。尽管部分企业面临行业周期性影响、资本支出压力和流动性问题，但多数具备良好的融资环境和备用流动性，对偿债能力的支撑较强。建议投资者关注具备稳定现金流和较强盈利能力和政府支持的债券，同时注意行业风险和潜在的或有风险。

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