20180122-东兴证券-酒鬼酒-000799.SZ-深度报告_卷土重来,湘西酒鬼蓄势起_31页_2mb

报告摘要

酒鬼酒（000799）作为中粮集团旗下的白酒品牌，在2018年迎来重要发展机遇。公司通过管理优化、产品结构升级和渠道扩张，为未来的增长奠定了坚实基础，有望在白酒行业复苏中实现“卷土重来”。

人事调整与战略定位：中粮酒业进行重大人事调整，酒鬼酒新任董事长王总上任，原董事长江总转任中粮肉食，彰显公司未来雄心。酒鬼酒在中粮酒业中具有独特的战略地位，将成为白酒复兴的重要力量。
行业“弹簧”理论：白酒行业正处于复苏的“弹簧”理论阶段，即行业从深度压缩状态反弹，积攒多年的势能正在转化为动能。2017年是行业恢复原长，2018年将是加速反弹的一年。
次高端白酒的崛起：2018年被认为是次高端白酒行业决战的一年，公司通过产品提价和渠道优化，有望在这一价格带实现显著增长。
产品结构优化：酒鬼酒削减中低端产品，聚焦内参、高度柔和红坛、精品酒鬼酒和50度酒鬼等核心产品，SKU同比减少50%，毛利率稳步提升，整体产品结构更加清晰，符合行业集中度提升的趋势。
渠道策略升级：公司深耕湖南市场，省内渠道增长近50%，同时省外市场终端数量扩大80%-100%。通过“千店工程”和“共享窖池”等项目，公司实现了线上线下渠道的深度融合。
品牌力与协同效应：酒鬼酒依托中粮集团强大的品牌背书和资源优势，提升了市场竞争力和消费者信任度。团购渠道作为公司传统优势，也在中粮入主后焕发新的活力。

盈利预测：预计2017-2019年营业收入分别为8.9亿元、14.0亿元、20.2亿元；净利润分别为1.7亿元、3.1亿元、5.0亿元，对应EPS分别为0.54元、0.91元、1.47元。给予2018年50倍估值，目标价46元，投资评级为“强烈推荐”。
财务指标：公司营业收入和净利润均保持两位数以上的增长，毛利率和净利率稳步回升，达到20%以上水平。
渠道布局：酒鬼酒在省内深耕湖南市场，省外重点开拓河北、山东等市场，终端数量翻倍增长，渠道布局效果显著。
产品定位：酒鬼酒的52度高度柔和红坛酒鬼酒定位次高端，价格在400-500元之间，竞争优势明显。
风险提示：次高端白酒竞争加剧，食品安全问题仍需关注。