20160321-兴业证券-交通运输行业周报_快递行业证券化加速_11页_524kb

交通运输行业周报3.13-3.19总结

核心内容概览

本周交通运输行业整体表现良好，A股板块周涨幅达6.48%，跑赢万得全A（8.14%）和上证指数（5.15%），显示出板块的相对强势。各子板块中，物流、航空、航运、港口、公路、机场和铁路均实现正增长，其中物流涨幅最大（17.63%），而部分个股如北部湾港、普路通等出现零涨幅甚至下跌。

快递行业证券化加速成为本周重点，分析师指出中国的加盟制快递模式与海外直营模式不同，具有轻资产、社会化和互联网化的特点。未来加盟制与直营制将长期共存，分别服务于电商和高端商务市场。同时，行业增速放缓，直营化与智能化是未来增长点。

上海机场2015年业绩稳健，营收与净利润均实现增长，浦东机场第四跑道投入运营带来增量效应。深高速则因政府回购和股票激励，资产价值被重估，预计未来转型项目将逐步清晰，具备投资价值。

主要观点

快递行业

• 中国快递行业采用加盟制，与海外直营制形成差异化竞争。
• 加盟制在电商快递中占主导地位，未来仍将持续存在。
• 直营制逐渐向高端市场渗透，但三通一达等电商快递转型重资产模式可能性较低。
• 加盟商利润率下降，社保缴纳比例低，总部面单费存在税收问题。
• 行业增速放缓，但直营化和智能化仍有发展空间。

上海机场

• 2015年旅客吞吐量和货邮吞吐量均实现增长，浦东机场第四跑道带来时刻放量效应。
• 出境游需求旺盛，单位载客量显著提升。
• 未来市场容量巨大，政策支持下行业将稳步增长。

深高速

• 高速公路行业抗周期能力强，公司估值被低估。
• 政府持续回购路产，推动资产重估。
• 公司账面现金充足，转型项目清晰，具有长期投资价值。

航空行业

• 国际航线占比提升，票价和客座率承压，国际航线影响更大。
• 美元贬值利好航空公司的业绩，人民币汇率压力缓解。
• 随着夏秋换季，运力调整将对数据产生影响，需关注未来几周及4月走势。

关键数据跟踪

航运市场

• 国际干散货：BDI上涨1.8%，BCI上涨11.9%，BPI下跌2.9%，BSI上涨6.9%。
• 油轮市场：BDTI上涨4.7%，BCTI下跌0.2%，TD3 TCE上涨21.5%。
• 集运市场：SCFI综合指数下跌0.9%，欧线运价指数下跌2.8%，美西运价下跌6.0%。

航空市场

• 旅客量：周环比增长3.0%，国内增长2.3%，国际增长7.9%。
• RPK：周环比增长3.8%，国内增长2.1%，国际增长8.5%。
• 客座率：整体79.6%，国内81.5%，国际75.3%。
• 平均票价：整体827元，国内744元，国际1500元，同比均下降。
• 美元贬值：利好航空业绩，人民币贬值压力结束。

推荐组合

• 怡亚通（002183）：商业模式清晰，估值合理。
• 外运发展：受益电商增长，具备广阔发展空间。
• 春秋航空（601021）：客户沉淀深厚，未来增长可期。
• 广深铁路（601333）：高铁票价市场化预期强烈，提价空间大。
• 深高速（600548）：政府回购推动估值提升，转型项目明确。

风险提示

• 央企改革：涉及面广且复杂，存在改革不达预期风险。
• 美联储加息：可能导致人民币贬值，增加航空与航运公司负债成本。
• 油价波动：油价暴跌后存在报复性反弹风险。
• 飞机失事：虽属偶然，但对航空公司影响较大。

行业展望

• 经济增长方式转变，建议关注具有消费属性的航空、机场、铁路客运、公路和物流。
• 避免生产属性较强的铁路货运、航运和港口。

近期工作重点

• 报告发布：包括《快递专题研究》《深高速深度报告》《航空春运数据点评》《大秦铁路点评》等。
• 调研活动：涉及多家公司，如东方时尚、飞力达、快递行业、深高速、广深铁路、春秋航空等。
• 电话会议：涵盖春秋航空三季报、招商轮船中报、大秦铁路与深圳机场年报季报、*ST广夏等。

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