深度报告-20210614-光大证券-汉钟精机-002158.SZ-投资价值分析报告_压缩机及真空泵双轮驱动_泛半导体市场助力加速成长_22页_2mb

汉钟精机（002158.SZ）投资价值分析报告总结

核心内容概述

汉钟精机是一家深耕压缩机及真空泵领域，专注于设计与制造的全球性企业，其产品广泛应用于制冷、工业制造、新能源、半导体等多个行业。公司以压缩机与真空产品形成双轮驱动，致力于成为流体机电产业的全球领军企业。近年来，公司业绩稳步提升，尤其在光伏和半导体领域取得了显著进展。

主要观点

• 压缩机业务稳健发展：公司压缩机产品主要应用于制冷行业，包括舒适空调、中低温冷冻冷藏等。公司在中国螺杆制冷压缩机市场占据领先地位，市占率高达32%。随着冷链物流市场的发展，公司压缩机业务有望保持稳健增长。

• 真空产品成为业绩增长极：真空泵产品主要应用于半导体和光伏领域，其中半导体真空泵市场前景广阔，公司已攻克该领域技术壁垒，产品覆盖机台商、单晶厂、晶圆厂、封装厂等。光伏真空泵市场预计在2023年达到15亿元规模，公司凭借优异的性价比在该领域占据重要市场份额。

• 市场拓展与技术优势：公司通过积极拓展市场，尤其是在光伏和半导体行业，推动了业绩的快速增长。公司产品在半导体领域已通过部分大厂认证，具备SEMI安全基准验证证书，技术实力雄厚。

• 盈利预测与估值：公司2021-2023年净利润预测分别为4.99亿元、6.11亿元、7.72亿元，对应EPS分别为0.93元、1.14元、1.44元。根据相对估值法与绝对估值法，公司目标价为36元，对应2021年PE为39倍，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

公司概况

• 成立于1994年，专注于压缩机与真空泵的设计与制造。
• 2007年在深圳证券交易所上市，2015年完成非公开发行股票。
• 公司产品覆盖制冷、工业制造、新能源、半导体等多个领域，其中压缩机与真空产品占据公司收入的90%以上。
• 公司拥有多个生产基地，包括上海金山厂、桃园市观音厂、台中厂等。

市场表现

• 2020年公司营收同比增长25.75%，净利润同比增长47.47%。
• 2021年公司营收预测为28.07亿元，净利润预测为4.99亿元。
• 2023年公司营收预测为43.46亿元，净利润预测为7.72亿元。

技术与市场拓展

• 在半导体领域，公司已推出三大系列真空泵产品，覆盖主要应用环节。
• 在光伏领域，公司产品已实现大批量供货，市场占有率持续提升。
• 公司在冷链物流市场具有显著优势，未来增长潜力巨大。

风险提示

• 市场竞争加剧：随着国内半导体设备公司技术实力提升，国际竞争对手可能采取更激烈的竞争策略。
• 技术风险：公司面临技术验证周期长、研发成本高等挑战，需持续投入以保持技术领先。

估值与投资评级

• 相对估值：公司2021年PE为27倍，低于可比公司平均39倍，具备估值优势。
• 绝对估值：基于FCFF模型，公司估值区间为32.69-48.95元，目标价为36元。
• 投资评级：首次覆盖给予“买入”评级。

盈利预测

毛利率预测

业务结构

下游客户与市场应用

• 压缩机：应用于石油、化工、船舶、印染、楼宇等行业，产品包括舒适空调、中低温冷冻冷藏等。
• 真空产品：应用于半导体和光伏领域，包括机台商、单晶厂、晶圆厂、封装厂等。

技术与产品优势

• 压缩机：螺杆式压缩机技术成熟，具有可靠性高、易损件少等优势。
• 真空产品：公司已通过部分国内大厂认可，具备SEMI安全基准验证证书，产品系列丰富。

市场趋势与前景

• 光伏市场：预计2023年真空泵市场规模达15亿元，公司产品已实现大批量供货。
• 半导体市场：全球市场规模超700亿美元，公司具备技术优势，有望进一步拓展市场份额。
• 冷链物流市场：市场规模持续增长，公司产品在该领域具有显著优势。

结论

汉钟精机凭借其在压缩机与真空泵领域的技术优势和市场拓展，具备良好的成长性和盈利能力。公司未来发展前景广阔，特别是在泛半导体和冷链物流市场。根据盈利预测和估值分析，公司具备显著的估值优势，首次覆盖给予“买入”评级。