20220920-富途证券国际_香港_-海外大消费板块月度策略_内需不足消费疲软_后续关注消费复苏下盈利空间与情绪的修复_33页_1mb

海外大消费板块月度策略总结

核心内容概述

本报告分析了2022年8月海外大消费板块的表现，结合国内外消费宏观数据和重点行业动态，提出投资建议及风险提示。整体来看，消费板块在经济复苏预期不强、疫情反复、通胀高企等背景下呈现分化趋势，必选消费相对稳健，可选消费更具弹性。

主要观点

国内板块表现

• 疫情反复影响消费复苏：8月国内疫情反复，导致消费意愿、消费能力及消费场景缺失，消费需求疲软，影响了整体经济复苏进程。
• 港股消费板块表现：恒生必选消费指数小幅上涨0.04%，而可选消费指数下跌2.26%，显示可选消费受疫情抑制更严重。
• 疫情对线下消费影响显著：疫情限制线下消费场景，叠加居民可支配收入下滑，影响了消费者信心和消费行为。

美股板块表现

• 美联储加息预期压制市场：8月美股受美联储转鹰预期影响，呈现先涨后跌走势。标普500可选消费指数下跌4.0%，日常消费品指数下跌1.3%。
• 消费韧性仍存：尽管通胀高企，但零售销售数据表现超预期，显示美国消费者支出仍具一定韧性。

关键信息

消费宏观数据

国内消费数据

• CPI同比回落：8月CPI同比超预期回落，环比由正转负，主要受内外需求疲软影响。
• 社会消费品零售总额：8月社消总额同比增长5.4%，其中除汽车以外的消费品零售额增长4.3%，餐饮收入首次转正，增长8.4%。
• 线上消费增长：网上商品和服务零售额同比增长7.1%，占社消总额的30.5%，线上渠道成为增长主力。

美国消费数据

• CPI与核心CPI超预期：8月美国CPI同比8.3%，核心CPI同比6.3%，均高于市场预期，主要由房租、食品和医疗保健推动。
• 零售销售数据走高：8月零售销售环比增长0.3%，扣除汽油后增长0.8%，显示消费韧性。
• 消费者信心回升：密歇根大学消费者信心指数反弹至58.5，显示消费者对经济的担忧有所缓解。

各细分行业重点信息

运动服饰

• 李宁、安踏中报业绩超预期：李宁和安踏上半年收入增长均高于市场预期，其中安踏特许经销商渠道表现强劲。
• 疫情对线下销售冲击明显：3-5月线下消费受阻，零售额同比分别下滑6.3%、22.3%、11.0%。
• 线上增速优于线下：部分线下消费需求转移至线上，线上渠道成为增长新引擎。

化妆品

• 国潮兴起，高端市场增长快：中国化妆品市场规模持续增长，高端产品增速高于大众产品。
• 行业集中度提升：CR3、CR5、CR10集中度分别达41.6%、51.1%、64.5%，显示行业整合加速。
• 线上营销与新兴渠道成新增长点：线上内容平台及线下OTC渠道成为收入新来源。

乳制品

• 疫情与成本压力影响毛利：乳制品行业受疫情影响，需求疲软，叠加原奶价格上涨，毛利承压。
• 产品结构升级与控费优化：龙头企业通过产品升级和费用控制，毛利率有所企稳。
• 下半年盈利有望改善：随着疫情缓解、原奶价格回落，乳制品行业盈利空间有望扩大。

酒店行业

• 周期性与成长性共振：酒店行业经历供给出清，需求修复后，行业龙头有望迎来“戴维斯双击”。
• 连锁化率与高端化提升：酒店连锁化率提升，高端酒店占比增加，加盟模式提升盈利空间。
• 需求复苏是关键：入住率降幅收窄是需求复苏的信号，建议关注非制造业PMI指数。

重点公司动态

港股公司

• 海底捞：上半年收入下降16%，净利润亏损，但翻台率好于预期，门店数量略有调整。
• 李宁：上半年收入增长21.7%，但毛利率下滑，电商与特许经销商渠道表现强劲。
• 安踏体育：上半年收入增长13.8%，但归母净利润下降6.6%，动态管理策略缓解库存压力。
• 达利食品、康师傅：表现较好，涨幅显著，显示必选消费韧性。

美股公司

• ULTA美妆：可选消费板块中表现最好，营收超预期，毛利率提升。
• 迪士尼：Q3财报超预期，线上流媒体业务增长，线下乐园修复带动整体业绩回升。
• Lululemon：Q2营收增长29%，北美市场表现强劲，提价未影响需求。
• 星巴克：发布2025中国战略，计划新增3000家门店，覆盖300个城市。
• 思摩尔国际：营收下滑，但毛利率有望回升，欧洲市场铺货加速。

投资建议

美股投资建议

• 关注强定价权的必需消费品：如食品和农业公司，受疫情和高通胀影响较小。
• 关注高收入群体主导的可选消费品：如化妆品、高端酒店、在线娱乐等，具备较强抗风险能力。
• 可选消费更具弹性：在紧缩环境中，可选消费板块表现优于大盘，具备投资潜力。

国内投资建议

• 必选消费相对稳健：建议关注食品、饮料、日用品等必需消费品。
• 酒店行业复苏潜力大：供需双端改善、进入壁垒高，是中端消费复苏的重要指标。
• 乳制品行业盈利修复：结构升级、费用控制、原奶价格回落，将推动龙头企业盈利提升。
• 化妆品龙头品牌势能强：具有品牌和渠道优势的公司，在需求复苏时更具盈利弹性。

风险提示

• 疫情反复风险：疫情发展超预期、疫情防控执行力度不足，可能抑制消费复苏。
• 出行意愿恢复不及预期：影响酒店、餐饮等依赖线下消费的行业。
• 消费需求持续疲软：居民可支配收入下滑，抑制消费能力。
• 高通胀与地缘政治风险：影响消费价格和市场情绪，压制市场表现。