海外市场月报：“衰退交易”是非论-240804-德邦证券-10页_987kb

海外市场月报总结

投资要点

1. 科技股波动与市场分歧

   • 美股科技公司财报表现整体健康，但股价反应较弱，推动“衰退交易”情绪上升，市场对AI的投资回报和可持续性产生质疑。
   • 高盛看好AI的长期经济影响，预计生成式人工智能将促进美国GDP增长61%；而麻省理工教授指出，AI实际应用率达不到5%，可能仅提高0.5%生产率。反映市场对AI预期存在分歧，信心有所松动。

2. 美国经济数据转弱引发衰退交易

   • 7月ISM制造业PMI为46.8%，远低于市场预期；非农就业仅增加114万人，不及预期的175万人，失业率上升至4.3%。
   • 数据引发市场对美联储降息预期升温，但美联储虽已在适当窗口释放部分鸽派信号，却未超预期，导致美债利率下行速度放缓，金价出现冲高回落。

3. 历史比较与现状分析

   • 1989年美国经济“软着陆”预期从强到弱再到破灭的过程与当前情况类似，当前经济虽有韧性但非典型的衰退状态。
   • 美联储虽然已开始降息，但市场基于对未来预期的交易，仍将持续“衰退交易”。

配置建议

1. 关注长期确定性

   • 尽管AI情绪波动较大，但具备长期增长趋势，以及那些因降息预期而价格被低估的生物科技板块值得关注。

2. 配置避险资产

   • 在不确定性加剧的情况下，建议加大黄金、美债等具有避险属性的投资，以及高股息类资产如电力公用企业。
   • AI龙头科技公司受到财报季等因素影响，价格波动较大，未来走势存在一定不确定性。

风险提示

• 国外通胀反弹超预期
• 全球经济增长不及预期
• 地缘政治局势突然恶化

数据摘要

1. 市场表现

   • 全球主要股票市场在7月上涨，美股小盘风格表现尤为亮眼，而在港股市场中，清洁能源、科技等板块走强。
   • 英伟达7月下跌逾5%，成交量明显放大，反映投资者对AI盈利模式动摇。

2. 流动性与利率

   • 美联储降息路径已被市场部分消化，预计年内降息幅度约为75个基点概率高企。
   • 美债收益率趋缓放量，实际利率上行，美元走势分化，人民币则保持相对坚挺。

3. 机会与观察点

   • 美股估值处于PCR动态调整区间，港股科技板块股息率高但估值风险明显，投资者应结合财报情况择机布局。

前瞻数据

• 美国：服务业PMI、非制造业PMI、全球供应链压力指数等。
• 欧洲：通胀数据、零售销售、贸易与生产数据。
• 其他国家：8月重要货币政策会议与财政措施预期。

总结

美国市场因经济数据表现疲软和科技股波动同时发酵，再次激活“衰退交易”主题。尽管美联储已经降息，但市场对未来的侵蚀性通胀仍抱有警惕，降息预期与衰退预期的时差导致资产价格反复。因此短期避险需求可能仍将持续，但需关注后续经济指标是否超预期。在配置上，应均衡对冲策略，为下半年可能的市场反弹储备弹药。

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