20250427-德邦证券-海外市场月报_警惕衰退交易_10页_1mb

海外市场月报总结

核心内容概述

本报告由德邦证券两位分析师薛威与谭诗吟撰写，旨在分析2025年4月全球市场动态，并对5月市场走势进行展望。报告指出，当前市场面临宏观经济数据冲击、经贸谈判进展不确定性、联储降息预期摇摆等多重压力，可能导致“衰退交易”出现，即市场在五月出现下跌趋势。

主要观点

1. 全球股市表现

• 涨跌参半：4月（截至25日）全球股市涨跌不一，美国三大股指分化，纳指小幅上涨；欧洲主要指数分化，德国DAX指数小幅上涨；亚太市场则涨跌参半。
• 风险偏好变化：由于白宫与联储博弈缓和、美英贸易谈判进展，市场风险偏好有所改善，金价结束上涨趋势，开始筑顶。
• 权益市场策略：建议在“衰退交易”接近尾声时布局权益市场，可考虑XBI等受益于降息交易的标的。

2. 市场压制因素

• 宏观经济数据冲击：预计4月大规模裁员可能反映在非农数据中，同时关税战的冲击也将在PMI、就业和通胀等数据中显现。
• 经贸谈判不确定性：虽然印度、英国与美国的谈判相对顺利，但最终协议尚未达成，五月可能公布部分协议内容，但存在反复风险。
• 联储降息预期反复：尽管部分联储官员对降息持开放态度，但鲍威尔在IMF会议上的发言强调央行独立性，降息预期仍可能反复。

3. 投资策略建议

• 债券配置优先：建议投资者将仓位以美债为主，短债与长债均可配置，交易更偏向长债。
• 商品市场谨慎：尽管四月底商品普遍反弹，但五月下行风险不容忽视，建议空配。

关键信息

重要数据发布前瞻

• 美国：4月28日-5月2日将发布多项关键数据，包括非农就业数据、核心PCE、制造业PMI等。
• 欧洲：将发布经济景气指数、GDP数据、CPI数据等。
• 日本：将发布3月失业率等数据。
• 其他：可能涉及地缘政治事件和重要国家政策变化。

流动性分析

• 美债利率走势：十年期美债和中债利率呈现波动，反映市场对经济前景的担忧。
• 美元指数与欧元兑美元：美元指数与欧元兑美元走势呈现分化，显示美元资产的修复趋势。
• 英法德与日本国债利率：三国与日本国债利率走势分化，显示市场对不同经济体的预期差异。
• 港股通与南向资金：港股通净买入规模变化和南向资金分行业净流入反映市场情绪和资金动向。

风险提示

1. 海外通胀反弹：若美欧通胀超预期反弹，可能导致央行收紧流动性，对权益市场估值造成冲击。
2. 全球经济景气不及预期：若全球经济进入下行周期，市场将面临负面冲击。
3. 地缘政治局势：巴以或俄乌冲突升级可能引发全球避险情绪升温，导致市场剧烈波动。

投资评级说明

• 股票投资评级：分为买入、增持、中性、减持，分别对应相对市场表现20%以上、5%~20%、-5%~+5%、5%以下。
• 行业投资评级：分为优于大市、中性、弱于大市，分别对应行业回报高于、接近、低于基准指数10%以上。

分析师简介

• 薛威：德邦证券海外市场研究组长，资深分析师，多次获得Wind金牌分析师奖项，具备“自上而下”与“自下而上”双重视角。
• 谭诗吟：海外市场分析师，具有国内国际双重视野，对美股、港股、新兴市场、黄金等领域有深刻理解。

法律声明

• 本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告所载信息和观点基于分析师职业理解，不保证准确性或完整性。
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