20210714-万和证券-6月金融数据点评_社融收敛放缓_表内融资高增_7页_601kb

社融收敛放缓，表内融资高增 —— 6月金融数据点评总结

核心内容

2024年6月，中国金融数据呈现出社融收敛放缓、表内融资高增的特点，整体金融环境趋于稳定。央行公布的数据显示，6月新增社会融资规模为3.67万亿元，同比多增0.2万亿元，较2019年同期多增1.05万亿元，超出市场预期。存量社融增速为11.0%，与5月持平。社融快速收敛的阶段或已结束，下半年保持杠杆率稳定的压力有所减轻。

主要观点

• 社融收敛放缓：新增社融规模显著提升，表明融资需求有所回暖，存量社融增速保持稳定，宏观杠杆率下行趋势放缓。
• 表内融资高增：人民币贷款新增2.12万亿元，同比多增3100亿元，其中企业中长期贷款增长显著，显示制造业融资需求强劲。票据融资改善明显，新增2700亿元，同比多增4851亿元，可能是由于涉房贷款受限，银行通过票据融资来冲抵信贷额度。
• 表外融资收缩：信托贷款、委托贷款及未贴现银行承兑汇票同比多减约2600亿元，显示表外融资在政策监管下持续压降。
• 债券融资改善：企业债券净融资新增3702亿元，环比大幅增加，与城投债融资改善有关；政府债券净融资7475亿元，同比多增16亿元，显示地方债发行提速。
• M2增速回升，M1增速下降：M2同比增速为8.6%，较前值回升0.3%；M1同比增速为5.5%，较前值下降0.6%。M2回升主要由于基数企稳和存款回暖，而M1下降则与房地产销售走弱、居民存款向企业转移放缓有关。

关键信息

• 新增社融：3.67万亿元，同比多增0.2万亿元，较2019年同期多增1.05万亿元。
• 新增人民币贷款：2.12万亿元，同比多增3100亿元，其中企业中长期贷款新增8400亿元，同比多增1000亿元。
• 居民贷款：中长期贷款同比少增1193亿元，短期贷款同比多增100亿元。
• 表外融资：信托贷款减少1050亿元，委托贷款减少473亿元，未贴现银行承兑汇票减少200亿元。
• 企业债：净融资新增3702亿元，环比多增5038亿元，但预计难以持续。
• 政府债：净融资7475亿元，完成进度为21.6%，下半年发行规模或进一步加快。
• M2：同比增速8.6%，较前值回升0.3%。
• M1：同比增速5.5%，较前值下降0.6%。

流动性判断

• 降准稳预期：7月9日央行宣布全面降准0.5个百分点，释放约1万亿元长期资金，目的是归还MLF和应对税期流动性缺口，稳预期作用大于实质宽松。
• 流动性中性：此次降准对流动性影响偏中性，下半年金融政策整体偏紧，但广义流动性环比上半年压力有所减小。
• 结构性支持：政策将重点支持制造业和中小企业融资，抑制不合意的信用派生。

风险提示

• 通胀超预期
• 经济增长不及预期
• 海外货币政策收紧过快

作者信息

• 分析师：潘宇昕
• 执业证书：SAC执业证书：S0380521010004
• 联系方式：
  • 电话：0755-82830333
  • 邮箱：panyx@wanhesec.com

相关报告

• 社融收敛仍然较快：5月金融数据点评 —— 潘宇昕 —— 0615

图表目录

• 图1：社会融资规模存量：同比（%）
• 图2：新增社会融资规模：当月值（亿元）
• 图3：实体经济部门杠杆率（%）
• 图4：新增社会融资规模：当月值：同比多增（亿元）
• 图5：新增人民币贷款：当月值（亿元）
• 图6：新增人民币贷款：当月值：同比多增（亿元）
• 图7：表外融资规模：同比多增（亿元）
• 图8：城投债净融资额（亿元）
• 图9：货币增速（%）
• 图10：金融机构新增人民币存款（亿元）