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金融数据总结：2021年3月社融与信贷分析

核心内容

2021年4月12日，央行公布3月金融数据，显示社融与信贷保持扩张，但增速有所回落。以下是主要数据和核心观点：

• 新增社会融资规模：3.34万亿元，同比少增1.84万亿元，存量社融增速降至12.3%，连续收敛。
• 新增人民币贷款：2.73万亿元，同比少增1200亿元，但绝对值仍较高，显示信用扩张内生动力强。
• M1与M2增速：M1同比增长7.1%，M2同比增长9.4%，较上月分别下降0.3和0.7个百分点，M1-M2剪刀差收窄至-2.3%。
• 表外融资：3月表外融资减少4100亿元，同比少增6300亿元，主要受监管压降和票据到期影响。
• 直接融资：政府债券和企业债券净融资分别为3100亿元和3500亿元，基本回归往年水平。

主要观点

• 社融扩张仍正常：尽管同比少增，但与2019年同期相比仍多增一万多亿元，显示社融扩张仍处于较快水平。
• 信贷结构优化：中长期贷款持续占优，企业部门新增1.6万亿元，其中中长贷1.3万亿元，显示内生融资动力增强。
• 表外融资压降：信托贷款和未贴现银行承兑汇票均显著减少，主要因监管政策和地产融资限制。
• M1-M2剪刀差收窄：反映实体经济流动性较好，居民存款向企业存款转移，可能与地产销售旺盛有关。
• 流动性紧平衡：尽管短期资金面宽松，但长端利率下行时机未到，货币政策仍以“稳杠杆”为主线。

关键信息

一、新增社融保持正常扩张

• 3月新增社融3.34万亿元，同比少增1.84万亿元，但较2019年同期多增一万多亿元。
• 存量社融增速从13.7%降至12.3%，显示广义流动性连续收敛。
• 信贷总量不低，结构持续优化，经济内生融资动力仍强。

二、中长期贷款继续占优

• 金融机构新增人民币贷款2.73万亿元，同比少增1200亿元。
• 企业部门新增1.6万亿元，其中中长贷1.3万亿元，环比扩大。
• 居民中长期贷款新增6200亿元，同比多增1600亿元，显示房贷需求仍旺盛。
• 短期贷款及票据融资增加7500亿元，同比减少8500亿元，但整体仍高于2016-2018年水平。

三、表外融资下降明显

• 3月表外融资减少4100亿元，同比少增6300亿元。
• 信托贷款减少1800亿元，主要因监管压降和地产融资限制。
• 未贴现银行承兑汇票减少2297亿元，受去年再贷款再贴现额度释放影响，叠加信贷政策收紧。

四、直接融资回归往年水平

• 政府债券净融资3100亿元，同比少增3200亿元，接近2019年水平。
• 企业债券净融资3500亿元，同比少增6400亿元，与2018、2019年水平类似。
• 地方债发行额度释放将缓解财政融资对社融的拖累。

五、M1、M2同比增速均回落

• M1同比增速7.1%，M2同比增速9.4%，均较上月下降。
• M1-M2剪刀差从-2.7%收窄至-2.3%，反映居民存款向企业转移。
• 财政存款减少4800亿元，同比少减2500亿元，对M1和M2构成拖累。

六、流动性判断

• 社融增速收敛：主要因高基数影响，后续内生融资动力或保持强劲。
• 紧平衡状态：短期资金面宽松是季节性因素，长端利率下行时机未到。
• 资本市场博弈加剧：紧信用预期下，货币供应与企业盈利分歧加大，A股市场或维持震荡。

风险提示

• 经济增长不及预期
• 货币政策收紧过快

作者信息

• 分析师：潘宇昕
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