20221008-德邦证券-9月经济金融数据前瞻_三季度GDP增速预计为3.5_左右_12页_1mb

宏观专题总结：三季度GDP增速与经济金融数据前瞻

核心内容

本报告由德邦证券分析师芦哲和占烁撰写，分析了2022年9月中国宏观经济及金融数据的走势，重点预测了三季度GDP增速、工业生产、消费、投资、外贸、通胀及金融数据等关键指标。

主要观点

• 三季度GDP增速预计为3.5%左右：经济呈现逐月修复态势，主要得益于工业生产的改善，但服务业和消费仍受疫情压制。
• 出口与基建为增长主要支撑：前三个季度，出口和基建推动经济增长，而消费和房地产则成为拖累项。
• 外需衰退与房地产、消费修复成为未来经济动能的关键变量：外需减弱可能拖累出口，而房地产和消费的修复力度将决定整体经济表现。
• 9月经济数据整体呈现结构性改善：工业生产、基建投资等指标回暖，但消费和出口仍面临下行压力。

关键信息

一、经济数据前瞻

二、工业生产：限电之后的修复

• 9月工业生产环比和同比均大幅改善，预计工业增加值同比增长4.8%。
• 高温限电导致8月生产延迟，9月“赶工”效应明显。
• 与去年同期相比，限电范围更大，带来低基数效应，使得9月工业增速高于历史同期。
• 高频数据表明，汽车、钢铁等行业生产显著改善。
• 货运物流指数环比改善，但同比仍处低位，显示“失去的20%”可能影响未来经济增速。

三、消费：预计9月社零增速仅2.7%

• 人员流动和汽车消费均偏弱，9月社零同比增速预计为2.7%。
• 疫情对消费压制仍存，9月国内旅游收入和出游人次同比大幅下降。
• 汽车零售同比增速由正转负，显示消费疲软趋势。

四、投资：第二批3000亿带动基建高速增长

• 9月固定资产投资累计增速预计为5.9%，环比小幅提升。
• 基建投资预计当月同比增速达15%，累计增速11%。
• 房地产销售回暖，但投资仍面临压力，预计累计增速为-7.9%，降幅略有扩大。
• 制造业投资小幅回升，设备更新贷款政策将为四季度提供支撑。

五、外贸：出口增速预计继续回落至3%左右

• 9月出口增速进一步回落，出口数量降幅扩大，价格支撑减弱。
• 外贸集装箱吞吐量增速放缓，韩国和越南出口数据也出现下行。
• 预计美元计价出口增速降至3%左右，进口增速维持在1%左右。

六、通胀：CPI达到3.0%关口

• 9月CPI同比增速预计达到3.0%，主要受食品价格上涨带动。
• 猪肉、鲜菜价格环比上涨，水果价格下降，非食品项则表现低迷。
• PPI同比增速预计降至1.0%，环比降幅趋缓。

七、金融：预计新增社融2.8万亿

• 9月新增社融预计为2.8万亿元，新增人民币贷款为1.8万亿元。
• M2增速预计为11.5%，受专项债发行节奏影响，9月政府债券净融资额同比减少。

风险提示

1. 疫情形势恶化；
2. 房地产下行程度和长度超预期；
3. 外需快速回落，出口下降速度超预期。

信息披露

• 分析师简介：芦哲为德邦证券首席宏观经济学家，拥有丰富的学术与行业经验，曾任职于世界银行、泰康资产和华泰证券。
• 分析师声明：报告基于公开数据和独立研究，不保证数据准确性，结论不受第三方影响。

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