20221008-国盛证券-国庆宏观9大看点_并不平淡_28页

国庆宏观9大看点总结

核心内容概述

国庆假期期间，全球经济与国内政策、市场表现及消费数据呈现出复杂态势。国际方面，俄乌冲突持续影响能源供应，全球制造业PMI跌至荣枯线以下，OPEC+推出新一轮减产，美国非农数据超预期，美联储加息预期升温。国内方面，央行释放宽松信号，地产政策有所放松，但消费疲软，经济仍需进一步修复。

主要观点与关键信息

看点1：俄乌冲突进展

• 北溪2号管道发生泄漏，北溪1号也发生爆炸，欧盟与挪威计划启用替代天然气管道以弥补短缺。
• 欧盟批准第八轮制裁俄罗斯，扩大制裁范围至进出口、金融、人员任职、商业服务等领域。
• 欧盟对俄原油和天然气进口严重依赖俄罗斯，制裁将加剧能源危机。

看点2：9月全球制造业PMI跌破荣枯线

• 9月全球制造业PMI为49.8%，为2020年7月以来首次跌破荣枯线。
• 中国制造业PMI重回扩张区间至50.1%，但经济压力仍大，需求不足是主要制约因素。
• 服务业PMI显著回落，建筑业PMI逆势回升，显示疫情扰动仍在，但政策持续发力。

看点3：美欧通胀超预期，OPEC+减产

• 美国9月CPI同比可能持平或小幅反弹，年底预计降至7%左右。
• 欧元区CPI同比达10%，创历史新高，能源项涨幅显著。
• OPEC+宣布自11月起减产200万桶/日，但实际增量可能低于100万桶/日。
• 美国能源局计划释放1000万桶战略石油储备以应对油价上涨。

看点4：全球央行动态

• 美联储加息预期升温，11月加息75bp概率接近100%，预计明年2月停止加息。
• 欧央行维持鹰派立场，继续加息以应对通胀。
• 日央行加码宽松，维持购债操作。
• 中国央行Q3例会强调货币宽松，降准降息可期，同时关注降低个人消费信贷成本。

看点5：地产政策松绑

• 9月29日中央出台三项松地产政策，包括放宽首套房贷利率、下调公积金贷款利率、换购住房个税退税。
• 地产销售在9月有所反弹，但“十一”期间仍大幅下滑，显示需求尚未明显回暖。
• 政策效果有限，需进一步放松以推动地产修复，但短期内难以显著回暖。

看点6：假期消费疲软

• 国庆档电影票房同比下滑68.1%，仅为近年来平均水平的3成。
• 交运旅游数据约为疫情前的3-5成，受就地过节政策影响。
• 旅游收入同比减少26.2%，仅为2019年同期的44.2%。

看点7：国内高频数据表现

• 供给端：唐山钢厂等中上游开工改善，下游开工分化，纺服产业链恢复加快。
• 需求端：地产销售先升后降，汽车销售略有回落。
• 价格端：上游资源品价格跌多涨少，中下游价格分化。
• 库存端：钢材、沥青、水泥库存减少，电煤库存略有上升。
• 交通物流：BDI指数上涨，CCFI指数下跌，整体运力有所波动。

看点8：国内政策部署

• 国务院、多部委、多地继续部署稳增长政策，强调接续政策和狠抓落实。
• 政策工具包括政策性开发性金融工具、专项再贷款、财政贴息等。
• 高技能人才建设成为新重点，文件鼓励职业教育培训机构发展，提升人才规模和素质。

看点9：大类资产表现

• 欧美股指普遍先扬后抑，主要国家长债小跌，美元指数小升。
• 原油价格大涨，黄金收涨，显示能源市场受OPEC+减产影响。
• 风险提示包括疫情演化、外部环境恶化、政策收紧等。

总结

国庆期间，宏观环境呈现出内外联动、政策与市场互动的复杂局面。国际局势紧张，地缘政治风险上升，影响能源供应和市场信心。国内经济仍面临需求不足、供给冲击和预期转弱的三重压力，政策持续发力，但效果需时间显现。地产政策有所松绑，但市场反应有限，需进一步放松。消费数据疲软，显示内需恢复仍需政策支持。大类资产表现分化，能源市场受OPEC+减产提振，但全球通胀压力仍存，货币政策维持紧缩态势。整体来看，经济修复仍需政策加码和外部环境稳定。