铁路设备专题分析报告_铁路货运增量行动实施_货车业务迎来新三年_13页-1mb

铁路设备专题分析报告总结

核心内容概览

本报告围绕铁路设备行业的三个核心方向展开：铁路货车市场需求测算、中车产能利用率提升分析以及下半年行业展望。报告指出，随着铁总实施“货运增量行动”，铁路货运量将显著提升，带动货车与机车采购需求增长，同时中车通过去产能与业务重组，有望改善市场供需结构，提升盈利能力。此外，动车组招标落地也推动了轨交板块的业绩复苏，下半年行业增长预期增强。

主要观点与关键信息

一、货运增量行动实施，铁路货车需求大增

• 环保治超推动“公转铁”：国务院《打赢蓝天保卫战三年行动计划》推动铁路货运比例提升，目标到2020年铁路货运量达47.9亿吨，较2017年增长30%，其中煤炭和疏港铁矿石为主要增量来源。
• 铁路货运量与货车采购量正相关：2017年货车采购量为4.3万辆，2018年前4个月采购量已达到去年全年77%。未来三年货车采购量预计新增21.6万辆，机车采购量预计3600辆，分别较2015-2017年增长171%和107%。
• 铁路货车保有量持续增长：2017年全国铁路货车保有量为79.9万辆，同比增长4.6%，且每年更新需求约3.2万辆。

二、中车推进货车业务重组，供需改善产能利用率提高

• 货车市场供需结构改善：由于前几年采购低迷，导致产能过剩，中车已启动货车业务重组，将10家同质化企业整合为两个子集团。
• 产能利用率显著提升：预计至2020年，中车货车产能将从8万辆压减至7万辆，产能利用率将从35.6%提升至77.5%，带动盈利能力改善。
• 国内货车制造商产能分布：中国中车占80%市场份额，年产能约8万辆；其余四家制造商年产能合计约2万辆，整体产能过剩。

三、动车组招标落地，下半年增长预期增强

• 动车组采购量增长显著：2018年6月铁总首次动车组招标，采购“复兴号”145标准列，总金额超240亿元。全年预计采购量350列，同比增长38%。
• 轨交板块业绩复苏：2018年一季度，中国中车铁路装备业务增长21%，康尼机电主业增长29%，海达股份轨交业务增长125%。鼎汉技术与永贵电器中报预告净利润增长显著，显示行业整体复苏。
• 轨交细分领域景气度排序：动车组 > 货车 > 机车 > 城轨 > 客车。

重点关注企业

• 中国中车：轨交整车制造龙头，2017年轨交业务收入占比67%，动车组业务为核心，2018Q1铁路装备收入同比增长21%。
• 晋西车轴：国内铁路车轴及货车主要供应商，2017年铁路货车收入同比增长206%，总收入增长40%。
• 海达股份：橡胶部件细分龙头，轨交业务增长显著，2017年归母净利润增长64%，2018年中报预告净利润增长40%-60%，全年预计净利润2.28亿元，PE为13倍。

风险提示

• 铁总资本开支下降：可能导致实际采购量低于预期。
• 采购价格下降：可能对产品毛利率产生负面影响。

总结

本报告指出，铁路设备行业正迎来新一轮增长，特别是在铁路货车和动车组领域。随着铁总货运增量计划的实施，货车与机车采购需求将大幅上升，而中车通过产能调整与业务重组，有望提升整体盈利能力。动车组招标落地进一步推动行业复苏，轨交细分领域景气度持续改善，下半年增长预期增强。建议重点关注中国中车、晋西车轴与海达股份等企业在行业复苏中的表现。