电力设备行业深度研究报告：新能源汽车加速发展，动力电池产业布局力度空前-20190325-渤海证券-51页_3mb

新能源汽车加速发展，动力电池产业布局力度空前

核心内容

本报告深入分析了新能源汽车与动力电池产业的发展现状及未来趋势，重点探讨了政策变化、技术路线、市场竞争及产业链格局等方面。分析师张冬明与滕飞指出，随着新能源汽车销量的快速增长，动力电池行业呈现出旺盛需求，但受补贴退坡及原材料价格波动影响，行业正面临“以量补价”的发展逻辑，同时推动产业链毛利向上下游转移。

主要观点

• 动力电池增长强劲：2018年国内动力电池装机量达到56.98GWh，同比增长56%。预计2019-2021年装机量将分别达到77GWh、113GWh和158GWh，未来三年市场规模将超过3400亿元。
• 政策引导行业转型：2019年新能源补贴政策将全面退坡，双积分政策接棒，成为行业发展的新驱动力。政策变化将引导市场向高能量密度、低能耗方向发展，推动技术升级。
• 技术路线分化：三元电池因高能量密度优势，预计市占率将进一步提升至65%左右，而磷酸铁锂电池则凭借价格优势在平价时代仍有发展空间。
• 产业链毛利转移：上游原材料价格波动为成本下行提供空间，同时产业链毛利逐步向上游转移，形成“微笑曲线”格局。产品竞争力决定了企业的议价能力和现金流状况。
• 国际竞争加剧：外资企业如松下、LG化学、三星SDI等加大产能布局，国内企业如宁德时代、亿纬锂能、当升科技等则积极拓展国际市场，提升全球竞争力。

关键信息

行业趋势

• 动力电池需求旺盛：2018年国内新能源汽车销量达125.6万辆，同比增长62%，带动动力电池装机量增长56%。
• “以量补价”成为行业逻辑：随着补贴退坡，动力电池行业将从政策驱动转向市场驱动，规模效应将缓解成本压力。
• 平价时代来临：2020年底补贴将全部取消，行业将进入平价竞争阶段，性价比将成为市场主导因素。

技术发展

• 高镍三元成为主流：高镍三元电池具有更高的能量密度，是未来动力电池技术发展的方向。
• 铁锂电池迎接平价时代：铁锂电池因成本低、安全性好，将在平价时代有更大发展空间。
• 负极材料升级：人工石墨和硅碳负极材料成为动力电池负极材料的发展趋势。
• 隔膜国产化率提升：湿法隔膜因性能优越，市场渗透率逐步上升，国产化率有待提高。

产业链分析

• 四大材料成本结构：正极材料、负极材料、电解液、隔膜分别占电池成本的30%、10%、17%、25%左右。
• 上游资源价格波动：锂、钴、镍价格在2018年出现大幅回落，为动力电池成本下行提供空间。
• 财务指标分化：上游和下游企业的毛利率和应收账款周转率优于中游企业，反映产业链毛利转移趋势。

重点品种推荐

• 宁德时代：作为动力电池龙头，具有技术和规模优势，被推荐为“增持”。
• 亿纬锂能：软包技术领先，具备竞争优势，被推荐为“增持”。
• 当升科技：正极材料龙头企业，技术路线明确，被推荐为“增持”。

风险提示

• 补贴政策退坡超预期：可能导致行业增长放缓，竞争加剧。
• 动力电池行业竞争加剧：市场集中度可能进一步分化，中小厂商面临较大压力。

图表目录摘要

• 图3：2018年不同封装类型动力电池产量占比。
• 图4：2018年不同正极材料动力电池产量占比。
• 图8：锂盐价格走势图。
• 图9：长江钴价格走势图。
• 图10：镍原材料价格走势图。
• 图13：2007-2018全国锂电池正极材料产量及增速。
• 图17：2018年国内正极材料企业产量占比。
• 图18：2018年6月正极材料企业产能统计。
• 图19：2013-2018年全国负极材料产量及增速。
• 图20：2014-2018年全国不同类型负极材料产量。
• 图21：2018年负极材料市场份额。
• 图22：天然石墨负极材料价格走势图。
• 图23：人工石墨负极材料价格走势图。
• 图26：2011-2018年中国电解液产量及增速。
• 图27：2014-2018年中国电解液产值及增速。
• 图28：电解液及六氟磷酸锂价格走势图。
• 图29：2018年电解液企业市场占比。
• 图30：2012-2018年中国锂电池隔膜产量。
• 图31：2015-2018年我国隔膜产品结构变化。
• 图34：干法隔膜价格走势图。
• 图35：湿法隔膜价格走势图。
• 图36：2018年隔膜企业市场占比。
• 图37：2014-2018年全球新能源汽车销量及增长率。
• 图38：2014-2018年全球新能源汽车每月销量。
• 图39：2014-2018年中国新能源汽车销量及增长率。
• 图40：2015-2019年国内新能源汽车每月销量。
• 图43：2014~2018年中国动力电池出货量及增速。
• 图44：我国新能源汽车补贴政策历程。
• 图45：第五、第六批目录纯电动乘用车型续驶里程。
• 图46：第五、第六批目录纯电动乘用车型配套电池能量密度。
• 图47：新能源汽车积分结转政策。
• 图48：2018各电池装机材料装机电量。
• 图49：2016-2018年各车型动力电池装机量比例变化。
• 图50：2018年各月不同类型电池装机电量。
• 图51：2016-2018年不同类型电池市场占比变化。
• 图52：不同镍含量电池能量密度。

表格目录摘要

• 表1：铅蓄电池、碱性电池、锂电池性能对比。
• 表2：2018年全球9大锂矿生产国状况。
• 表3：2018年全球8大钴矿生产国状况。
• 表4：2018年全球8大石墨矿生产国状况。
• 表5：不同正极材料性能对比。
• 表6：不同负极材料性能对比。
• 表7：电解液添加剂种类及作用。
• 表8：干法、湿法隔膜性能比较。
• 表9：国内动力电池行业空间测算。
• 表10：纯电动乘用车补贴标准对比。
• 表11：新能源客车补贴标准对比。
• 表12：新能源货车和专用车补贴标准对比。
• 表13：新能源汽车车型积分。
• 表14：不同正极材料能量密度指标对比。
• 表15：不同负极材料能量密度及成本指标对比。
• 表16：不同三元材料特性对比。

结论

动力电池作为新能源汽车发展的核心动力，其性能直接影响新能源汽车的发展。随着政策引导和市场需求变化，行业正从“以量补价”向技术驱动转型。三元电池因其高能量密度优势成为主流技术路线，而铁锂电池则在平价时代有较大发展空间。产业链毛利逐步转移，产品竞争力成为企业生存的关键。国内动力电池企业需加强技术研发，提升产能，以应对国际竞争，同时积极拓展国际市场，争取更大市场份额。