电力设备行业二季度投资策略报告：行业估值有所修复，看好光伏和动力电池板块-20190318-渤海证券-26页_1mb

行业估值有所修复，看好光伏和动力电池板块

核心内容

本报告是渤海证券电力设备行业2019年第二季度的投资策略分析，重点分析了光伏和动力电池板块的投资机会。报告指出，电力设备行业在2019年初经历了显著的估值修复，涨幅超过34%。光伏板块估值已基本恢复至2018年初水平，动力电池行业则因新能源汽车销量增长而需求旺盛，行业竞争格局逐步优化，全球市场为行业提供广阔发展空间。

主要观点

• 行业整体表现：2019年以来，电力设备（申万）指数涨幅超过34%，行业估值从22.6倍提升至30.5倍。
• 板块分化明显：三级行业中，计量仪表板块涨幅最大（45.16%），而低压设备涨幅最小（13.42%）。
• 光伏板块：估值修复基本完成，建议关注业绩确定性强的个股，如通威股份、隆基股份、阳光电源，以及在海外布局的优质标的。
• 动力电池板块：2019年1-2月装机量同比增长208.5%，行业进入“以量补价”阶段，高镍三元电池成为主流，铁锂电池在平价时代仍有发展空间。
• 行业格局优化：国内动力电池市场呈现“一超多强”格局，宁德时代市场份额领先，行业集中度持续提升。
• 国际竞争加剧：日韩电池企业加大在中国市场的布局，如LG化学、松下等，对国内企业构成挑战。

关键信息

1. 行业估值修复

• 2019年3月13日，电力设备（申万）指数市盈率（TTM）约为30.5倍。
• 2019年1-2月，动力电池装机量达到7.22GWh，同比增长208.5%。
• 2018年全球新能源汽车销量达到201.8万辆，同比增长显著。

2. 光伏板块

• 光伏设备指数在2018年以来的涨幅已基本恢复至年初水平。
• 2019年1月光伏组件出口量同比增长67%，海外市场需求强劲。
• 随着光伏产品价格下降，光伏发电性价比凸显。

3. 动力电池板块

• 三元电池装机比例在2018年提升至53.88%，而铁锂电池占比下降至37.86%。
• 高镍三元电池成为主流技术路线，具有更高的能量密度和更优的性价比。
• 补贴退坡背景下，行业面临“消费分级”，平价时代铁锂电池仍有发展空间。
• 2018年宁德时代动力电池市占率41%，成为行业龙头。

4. 推荐标的

• 光伏板块：通威股份（增持）、隆基股份（增持）、阳光电源（增持）
• 动力电池板块：宁德时代（增持）、亿纬锂能（增持）

风险提示

• 政策不及预期
• 动力电池行业竞争加剧可能导致毛利率下滑

投资建议

• 在补贴政策尚未落地、国内需求存在不确定性的背景下，应优先关注业绩确定性强的个股。
• 重点关注具备海外布局和技术领先优势的公司。
• 随着行业进入平价时代，具备高性价比的铁锂电池仍有发展空间。

行业评级

• 电力设备：看好
• 新能源设备：看好

关键数据

• 2018年全国电网投资5373亿元，同比增长0.6%
• 2018年全国新增发电装机容量1.2亿千瓦，其中非化石能源装机占比73%
• 2018年动力电池装机量达到56.98GWh，同比增长56%
• 2019年1月新能源汽车销量9.6万辆，同比增长138%

总结

报告指出，光伏和动力电池板块在2019年第二季度表现出强劲的投资潜力。光伏板块估值修复基本完成，建议关注业绩确定性强的个股及海外布局企业；动力电池行业需求旺盛，技术路线向高镍三元电池倾斜，行业竞争格局逐步优化，宁德时代和亿纬锂能作为行业龙头，具备良好的发展前景。