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募投项目扩大产能，完善网络营销建设投资评级：增持（首次覆盖）

核心内容概述

本文档分析了一家专注于亚克力卫生洁具制造与销售的企业，主要围绕其募投项目、行业前景、财务预测及投资评级等方面展开。公司通过扩大产能和营销网络建设，旨在提升市场占有率和盈利能力，同时应对行业竞争和宏观经济环境的变化。分析师认为，公司在未来6个月内具备上涨潜力，给予“增持”评级。

主要观点与关键信息

公司概况

• 主营业务：公司专注于亚克力板和亚克力卫生洁具的研发、设计、制造与销售。
• 市场布局：公司在全国31个省、自治区、直辖市建立了经销网络，重点布局西南及华东地区，截至2015年底，签约经销商591家，建成门店906家。
• 产品结构：目前公司自主生产的亚克力板和亚克力卫生洁具占收入比例超过90%，代工产品占比较低。
• 财务表现：2015年公司营业收入为387百万元，净利润为53百万元，毛利率为31.1%。

行业前景

• 房地产行业影响：房地产行业受宏观调控影响，短期内抑制了行业发展，但长期来看，城镇化建设仍为卫生洁具行业提供增长动力。
• 城市化进程：2005年至2014年，我国城镇化率从42.99%提升至54.77%，推动了住房、公共建筑及基础设施的建设，从而带动卫生洁具市场需求。
• 行业竞争格局：高端市场由东陶集团、美国科勒等国际巨头主导，本土企业则在中低端市场占据主导地位，未来市场集中度有望提升。

募投项目

• 项目概况：公司拟公开发行股票不超过2160万股，募集资金总额为22831.20万元，用于年产36万台（套）亚克力洁具产能扩建项目和营销网络扩建项目。
• 项目影响：
  • 产能扩建项目预计在2018年达产，年均新增销售收入34434.10万元，新增净利润4829.05万元。
  • 营销网络扩建将重点加强二、三线城市及东北、华北、华中等区域的店面建设，预计共建销售网点540家，覆盖全国主要县级及以上城市。
  • 公司还将对现有管理信息系统进行升级，以完善营销网络建设。
• 未来发展方向：公司将继续专注于亚克力卫生洁具产品，通过扩大产能和丰富产品线，提升市场占有率和核心竞争力。

盈利预测与估值

• 财务预测：
  • 2016E营业收入预计为4.26亿元，净利润预计为5794万元，每股收益为0.67元。
  • 2017E营业收入预计为4.78亿元，净利润预计为6214万元，每股收益为0.72元。
  • 2018E营业收入预计为7.31亿元，净利润预计为9174万元，每股收益为1.07元。
• 估值分析：
  • 给予公司2016年25XPE，对应价格为16.75元，给予“增持”评级。
  • EV/EBITDA估值分别为1.61、1.56、1.47、1.41倍。

风险提示

• 募投项目推进缓慢；
• 行业竞争加剧，可能影响盈利能力；
• 房地产行业波动可能对卫生洁具需求造成影响。

财务数据摘要

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

重要财务指标

总结

公司作为亚克力卫生洁具专业供应商，正通过募投项目扩大产能、完善营销网络建设，以提升市场竞争力。其主要产品为亚克力板和卫生洁具，产品结构逐渐丰富，目前自主产品占比超过90%。公司已在全国建立广泛的经销网络，重点布局西南及华东地区，未来将向更多区域扩展。

尽管房地产行业受宏观调控影响短期承压，但城镇化进程持续推动卫生洁具市场需求增长。公司积极应对行业竞争，通过优化资源配置提升市场集中度。

财务预测显示，公司2016-2018年收入和利润将保持增长，预计2018年收入增长率高达52.8%。分析师基于2016年25倍PE给予公司“增持”评级，认为其具备良好的增长潜力和投资价值。