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中炬高新（600872.SH）公司事件点评报告总结

核心内容

中炬高新近期公告显示，控股股东中山润田部分所持股权将被司法拍卖，预计在2023年1月9-10日进行。这一事件可能加速公司股权结构的调整，推动估值中枢上移。分析师孙山山与何宇航维持“买入”投资评级，认为公司未来业绩有望边际改善。

主要观点

1. 股权问题有望加速解决

• 控股股东中山润田因与交银金租的租赁合同纠纷，其持有的约1.06%股权将被拍卖。
• 公司当前持股比例为14.99%，二股东及一致行动人持股比例升至13.96%，预计12月股权结构将发生较大变化。
• 股权问题的理顺有助于提升公司治理效率，增强市场信心，估值中枢可能随之上移。

2. 成本价格下降趋势或将延续

• 大豆期货价格较年初下降约20%，现货价格下降约10%。
• PET现货价格较年中下降约25%，预计原材料价格将继续保持稳中有降趋势。
• 成本下降将提升利润弹性，有助于公司业绩改善。

3. 产能扩张与业务聚焦

• 公司当前产能约为70万吨，其中酱油产能为50万吨，远期规划酱油产能达70-80万吨，总产能超160万吨。
• 计划通过募资建设阳西美味鲜300万吨调味品扩产项目，总产能将提升至约460万吨。
• 公司持续剥离房地产等非核心业务，聚焦主业发展，符合行业趋势。

4. 员工激励计划提升积极性

• 2021年4月公司公告拟回购3-6亿元用于股权激励，最终回购3.8亿元。
• 虽然原激励方案未获通过，但公司已对方案进行修改并计划再次推出，有助于提升员工积极性和公司凝聚力。

关键信息

股价与市值

• 当前股价：39.39元
• 总市值：309亿元
• 总股本：785百万股
• 流通股本：785百万股
• 52周价格范围：23.56-40.56元
• 日均成交额：521.4百万元

盈利预测

• 2022-2024年EPS预测：0.96/1.12/1.29元
• 2022-2024年PE预测：41/35/30倍
• 2022-2024年归母净利润预测：764/896/1032百万元
• 2022-2024年归母净利润增长率预测：3.0%/17.2%/15.2%

财务指标

• 毛利率：35.5%-36.7%
• 净利率：14.4%-15.2%
• ROE：17.1%-20.4%
• 资产负债率：28.7%-29.6%
• 总资产周转率：0.9-1.0

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 疫情对消费的持续拖累
• 产能建设或利用不及预期
• 产品提价不及预期
• 控股股东债务风险

投资建议

分析师维持“买入”投资评级，认为公司股权问题的解决和成本下降趋势将带来业绩的边际改善，未来成长性值得期待。

附：分析师简介

• 孙山山：经济学硕士，5年食品饮料研究经验，现任华鑫证券食品饮料首席分析师，曾获2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名、第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名及金麒麟新锐分析师称号。
• 何宇航：山东大学法学学士，英国华威大学硕士，取得法学与经济学双学位，2年食品饮料研究经验，现任华鑫证券调味品行业分析师。

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