20240528-天风证券-公用事业行业周报_公用事业价格上涨_原因为何__11页_1mb

公用事业价格上涨原因及投资建议总结

核心内容概述

公用事业品（如水、燃气等）近期普遍提价，引发市场关注。价格上涨的主要原因包括盈利模式的转变、上游成本的波动以及终端价格形成机制的不完善。国家政策持续推动公用事业行业高质量发展，旨在理顺价格机制、清理不合理收费、保障合理盈利与资产安全运营。

主要观点与关键信息

1. 燃气价格上涨原因

• 居民燃气价格顺导持续推进：2023年国家发改委出台天然气上下游价格联动机制指导意见，推动各省市加快改革。
• 成本压力增大：自2022年俄乌冲突以来，国际气价上涨，导致燃气企业采购成本上升，下游顺价阻力大，毛差和净利润承压。
• 盈利模式转变：城燃企业早期利润主要来自接驳业务，目前接驳毛利占比已下降至20%以下，盈利模式逐步转向供水、供气等主营业务。
• 代表性企业表现：2022年华润燃气、新奥能源和港华智慧能源销气毛差分别同比降低0.07、0.03和0.01元/方；净利润分别同比降低19.1%、24.4%和15.9%。

2. 供水价格上涨原因

• 各地逐步落实水价调整：2023年湖南、四川、云南等地开始上调水价，2024年起上海、余姚等地跟进。广州市自来水价格改革在听证会通过，平均供水价格由2.53元/立方米提升至3.4元/立方米，涨幅约34.4%。
• 供水成本上升：随着宏观经济增长和供水建设投入增加，供水成本显著上升，部分水务企业面临价格倒挂问题。

3. 盈利稳定性受冲击

• 影响社会责任履行：上游成本波动和终端价格机制不完善，导致公用事业企业盈利稳定性下降，影响管网安全维护等社会责任履行。
• 政策推动更新改造：《城市燃气管道等老化更新改造实施方案》要求2025年底前完成相关任务，增加企业资本开支压力。

4. 国家政策支持

• 价格机制改革：2020年国办函〔2020〕129号提出清理不合理收费、完善价格形成机制等措施，推动行业高质量发展。
• 天然气价格联动机制：2023年发改价格〔2023〕682号提出建立天然气上下游价格联动机制，促进市场化改革。
• 长期调整趋势：价格理顺是长期过程，旨在实现行业可持续发展。

5. 投资建议

• 水电资产：推荐关注【长江电力】【国投电力】。
• 火电资产：推荐关注【皖能电力】【浙能电力】【华能国际】【申能股份】。
• 核电资产：推荐关注【中国广核（H）】。
• 燃气资产：推荐关注【蓝天燃气】【华润燃气】。
• 水务资产：推荐关注【粤海投资】【瀚蓝环境】。

风险提示

• 宏观经济不及预期：经济增长放缓可能影响公用事业需求。
• 政策执行进度滞后：价格机制改革政策执行可能不及预期。
• 用电需求不足：电力需求不及预期可能影响企业盈利。
• 煤价大幅波动：煤炭价格波动可能影响火电企业利润。

行业走势图

• 图14：显示了2024年5月18日至5月24日申万一级行业涨跌幅排名。
• 图15：显示了电力、燃气行业的涨跌幅情况。

行业动态

• 重庆市支持储能技术：支持铜梁区开展储能领域核心技术攻关。
• 长三角生态环境执法一体化：上海、江苏、浙江联合印发生态环境行政处罚裁量规则。
• 江苏分布式光伏平台建成：首个分布式光伏资源开发配置平台建成，提升装机和使用效率。
• 海南省推动设备更新：推动工业领域重点用能设备更新换代。
• 锡林浩特污水处理工程竣工：污水处理工程顺利通过竣工验收。
• 武汉汉西污水处理厂EPC招标：投资额超11亿元，污水处理规模扩大。
• 深圳餐厨垃圾处理项目试运营：深圳光明环境园成为单体规模最大的餐厨垃圾处理项目。
• 无锡减污降碳试点方案：推动钢铁企业超低排放改造。

重点公司公告

• 高管变动：中国核电、龙源电力、德龙汇能等公司高管职位变动。
• 股份减持：景津装备部分高管拟减持股份。
• 重大项目：中国核电、粤电力A等公司启动新项目建设。
• 资金使用与债券发行：茨威格、华能水电、上海电力等公司进行资金管理和债券发行。

行业估值与数据跟踪

• 煤价：截至2024年5月23日，秦皇岛Q5500动力煤价格为884元/吨，环比下降4%。
• 库存：秦皇岛港煤炭库存为534万吨，同比下降11.3%。
• 电力行业估值：参考历史估值，电力行业PE在12-20倍区间。
• 燃气行业估值：燃气行业PE在10-15倍区间。

总结

公用事业价格上涨是多种因素共同作用的结果，包括成本上升、盈利模式转变以及政策推动。国家持续出台政策支持行业高质量发展，推动价格机制改革，以实现合理盈利和资产安全运营。投资方面，建议关注水电、火电、核电、燃气和水务等领域的优质企业。同时，需关注宏观经济、政策执行、用电需求及煤价波动等潜在风险。