20181225-安信证券-锦浪科技-835481.OC-光伏企业IPO过会点评_2018年第24家新三板IPO_闯关_成功_16页_2mb

锦浪科技新三板IPO过会点评总结

核心内容

2018年12月21日，新三板企业锦浪科技（835481.OC）首发上会，并顺利过会，成为当年第24家成功IPO的新三板企业。锦浪科技于2016年1月挂牌新三板，2017年8月摘牌，挂牌期间无交易，增发两次，增发价格均为70.54元/股。公司于2017年10月24日申报创业板IPO，排队423天，最终成功过会。截至最新，公司股东户数共7户，不存在“三类股东”情形。

主要观点

1. 公司概况与IPO历程

• 锦浪科技是一家专注于分布式光伏发电系统核心设备组串式逆变器研发、生产、销售和服务的高新技术企业。
• 公司2017年营业收入约为8.23亿元，净利润约为1.18亿元，同比增长显著。
• 公司市值约为7.6亿元，对应2017年PE约为6倍，显著低于可比公司平均PE（12.35倍）和PS（1.29倍）。
• 公司拟募集资金约4.92亿元，用于提升生产规模、加强研发、拓展营销网络及补充流动资金。

2. 新三板IPO整体情况

• 自2017年10月至今，本届“大发审委”共审核273家首发公司，其中161家获通过，通过率约为58.97%。
• 共有59家来自新三板，占比21.61%，其中32家IPO通过，整体通过率约为54.24%。
• 2016年至今，共有44家新三板企业成功转板，平均转板收益率达4倍左右。

3. 行业背景与政策支持

• 光伏行业作为清洁能源的重要组成部分，受到国家政策的大力支持，尤其是《促进新能源发展白皮书2018》和中央财经委员会会议的推动。
• 我国光伏装机容量持续增长，2016年全球新增装机容量达到76.6GW，年复合增长率达41.4%。
• 技术进步推动光伏发电成本下降，预计到2020年，光伏发电度电成本将降至0.4-0.56元/千瓦时，接近传统能源上网电价，实现平价上网。

4. 与可比公司对比

• 锦浪科技近三年收入分别为1.77亿、2.86亿、8.23亿，均低于可比公司。
• 公司近三年净利润分别为0.2亿、0.3亿、1.18亿，同样低于可比公司。
• 但公司毛利率高于可比公司，主要得益于较高的外销比例和较高的美国市场毛利率。

关键信息

1. 公司产品

• 主要产品：组串式逆变器，用于将太阳能电池组件产生的直流电转化为符合电网电能质量要求的交流电。
• 产品分类：
  • 三相组串式逆变器：适用于中大型住宅、工商业和地面电站。
  • 单相组串式逆变器：分为2G系列（0.7kW-5kW）和4G系列（0.7kW-10kW），适用于各类单相输入的光伏发电系统。

2. 应用案例

• 产品广泛应用于住宅型屋顶、工商业屋顶和地面光伏电站。
• 经典案例包括法国埃菲尔铁塔（10kW）、美国邮政洛杉矶分拣中心（13MW）、上海世博园（10kW）等。

3. 市场前景

• 全球光伏发电比例预计将持续增高，光伏行业迎来发展机遇。
• 技术进步和成本下降将推动光伏发电实现平价上网。

4. 财务表现

• 2017年公司营业收入同比增长188%，净利润同比增长296%。
• 应收账款规模占比同比下降，反映公司应收账款管理能力提升。
• 经营活动现金流量净额稳定，显示公司运营状况良好。

5. 风险提示

• 产品单一风险：公司主要依赖组串式逆变器，产品结构相对单一。
• 汇率风险：公司外销比例较高，受汇率波动影响较大。
• 原材料价格波动风险：原材料价格波动可能影响公司成本和利润。

募资计划

公司拟募集4.92亿元，用于以下项目：

1. 年产12万台分布式组串并网逆变器新建项目：提升生产规模。
2. 研发中心建设项目：增强研发能力，提高自主创新能力。
3. 营销网络建设项目：拓展市场，提高营销能力和产品消化能力。
4. 补充流动资金项目：满足业务快速发展带来的流动资金需求。

总结

锦浪科技作为一家专注于分布式光伏发电系统核心设备的高新技术企业，凭借其在光伏行业中的技术优势和市场应用，成功通过IPO审核。公司财务表现强劲，毛利率高于行业平均水平，显示其在海外市场和产品结构上的优势。然而，公司也面临产品单一、汇率波动及原材料价格波动等风险。随着全球光伏装机容量的持续增长和技术进步，锦浪科技有望在新能源领域进一步拓展市场，实现可持续发展。