20181031-安信证券-华电国际-600027.SH-三季报点评_电力板块量价齐升_低估值高弹性标_5页_365kb

华电国际2018年三季报点评总结

核心内容

华电国际（600027.SH）于2018年10月31日发布三季报，数据显示公司前三季度业绩显著改善，扭亏为盈，同时受益于电力行业供给侧改革和市场需求的稳中向好，展现出良好的增长潜力。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司前三季度实现营业收入643.1亿元，同比增长10.7%；归母净利润15.26亿元，实现扭亏为盈。第三季度营业收入227.77亿元，同比增长6.2%；归母净利润5.39亿元，业绩符合预期。
• 成本上升但趋势向好：公司火电装机容量达4928.5万千瓦，前三季度累计发电量1551.9亿千瓦时，同比增长8.79%。虽然水费、燃油费和人力成本有所上升，但整体业绩仍显著改善，主要得益于火电、风电和光伏的发电量增长，以及上网电价的提升。
• 电价提升助力盈利：2018年前三季度平均上网电价为405.53元/兆瓦时，同比增长9元/兆瓦时（2.15%）。随着电力市场化交易的推进，电价折扣有望缩小，进一步提升公司盈利能力。
• 投资收益增长显著：公司投资收益同比增长90.4%至7.99亿元，主要得益于参股煤矿收益的增加。
• 煤价短期承压，长期向好：虽然受进口煤受限和电厂提前补库影响，煤价短期承压，但随着补库存完成，预计11月煤价将趋于平稳。优质产能供给增加和铁路运输能力提升，有望缓解电厂成本压力。

关键信息

装机规模与发电量

• 拥有57家控股电厂，装机容量4928.5万千瓦。
• 前三季度累计发电量1551.9亿千瓦时，同比增长8.79%。
• 火电同比增长10%，风电和光伏分别同比增长16%和58%。

财务表现

• 营业收入：2016-2018E分别为63,346.1亿元、79,006.8亿元、89,615.1亿元。
• 净利润：2016年3,344.4亿元，2017年430.1亿元，2018E为2,061.4亿元，预计2020E将达4,457.0亿元。
• 每股收益：2018E为0.209元，2020E预计为0.45元。
• 每股净资产：2018E为4.35元，预计2020E为4.77元。
• 市盈率：2018E为19.1倍，2020E预计为8.9倍。
• 市净率：2018E为0.92倍，2020E预计为0.84倍。
• 股息收益率：2018E为2.2%，预计2020E为4.7%。

投资建议

• 投资评级：增持-A。
• 6个月目标价：4.5元。
• 未来业绩预期：预计2018-2020年收入增速分别为13.4%、6.2%、2.6%，净利润分别为20.6亿元、27.9亿元、44.6亿元。

风险提示

• 电价下调风险。
• 全社会用电量增速低于预期。
• 煤价持续高位。

估值与财务指标

公司评级体系

• 收益评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%；
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%-5%；
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%；
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

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