20181031-上海证券-威创股份-002308.SZ-2018Q3业绩点评_季度营收增速放缓_围绕幼教生态布局_4页_365kb

威创股份（002308）2018年10月31日研究报告总结

核心内容概述

本报告为2018年10月31日发布的威创股份（002308）投资分析报告，分析师为周菁。报告围绕公司2018年三季度业绩、业务布局、财务状况及投资建议展开，重点分析了公司在幼教行业的发展策略及面临的挑战。

主要观点

1. 业绩表现

• 营收与利润：2018年前三季度公司实现营收8.25亿元，同比增长3.19%。但Q3营收同比下降6.31%，归属净利润5103万元，同比下降29.19%。
• 盈利预测：预计2018年全年归属净利润为1.52亿元-2.09亿元，同比变动幅度为-20%至+10%。
• EPS与PE：2018年EPS为0.20元/股，对应PE为25倍；2019年EPS为0.24元/股，对应PE为21倍；2020年EPS为0.28元/股，对应PE为18倍。

2. 业务结构

• 收入构成：2018年上半年，VW业务占比53.62%，幼教业务占比46.38%。
• 幼教业务：公司是国内最大的幼儿园运营和服务公司，旗下拥有红缨教育、金色摇篮、可儿教育、鼎奇教育四大品牌，幼儿园数量接近5200家。
• VW业务：持续下滑，对整体业绩造成一定压力。

3. 战略布局

• 幼教生态布局：公司积极拓展幼教产业链，投资“芝麻街英语”进入少儿英语市场；增资阳光视界，布局互联网幼教课程生产；与天风天睿共同设立5亿元产业基金，投资儿童教育赛道。
• 信息化建设：加大幼教信息化投入，推进高端园“托管式加盟”项目。

4. 公司动态

• 股份回购：公司拟以不低于5000万元、不超过1亿元的自有资金回购股份，回购价格不超过11.95元/股。截至10月16日，已回购573.02万股，占总股本的0.63%。

关键信息

财务指标（单位：百万元）

费用与盈利分析

• 费用率上升：2018Q3期间费用率整体同比提高8.03%，其中管理费用率上升1.41pct，研发费用率上升至7.16%，财务费用率上升0.12pct，销售费用率下降0.66pct。
• 毛利率提升：Q3毛利率为57.73%，同比提高5.68pct，前三季度毛利率为54.81%，较去年同期略有提升。

股东结构

• 主要股东：威创投资持股33.20%，和君咨询3.97%，华泰瑞联基金2.97%，程跃2.41%，和信融智资管1.86%。

风险提示

• 监管风险：教育行业监管趋严可能带来不确定性。
• VW业务下滑：VW业务持续下滑对整体业绩构成压力。
• 市场竞争加剧：幼教行业竞争激烈，可能影响公司市场份额。
• 运营管理风险：幼儿园运营管理存在不确定性。
• 收购整合风险：公司持续进行并购与投资，整合难度可能影响长期效益。

投资建议

• 评级：暂维持“增持”评级。
• 理由：公司为幼教行业龙头，红缨教育品牌升级有望恢复盈利；金色摇篮规模效应显现，盈利能力预计回升；公司持续布局幼教产业链，推动儿童成长平台战略。

结论

威创股份作为国内幼教行业的重要参与者，正通过多维度布局推动业务结构优化。尽管短期内受VW业务下滑和费用增加影响，公司盈利承压，但其在幼教领域的持续投入与品牌升级策略，有望带动长期增长。分析师认为，中长期看好公司幼教业务发展，建议投资者关注其战略布局与盈利恢复潜力。