20180627-财富证券-2018年5月工业企业利润数据的点评_三黑一色_行业和价格上涨助推利润增长_7页_717kb

2018年5月工业企业利润数据点评总结

核心内容

2018年1-5月份，规模以上工业企业实现利润总额27298亿元，同比增长 16.5%，增速比1-4月提高1.5个百分点。其中，5月份利润增长 21.1%，增速比4月份回落0.8个百分点。整体来看，利润增长主要由“三黑一色”行业、国有企业利润增速提升以及企业成本下降等因素推动。

主要观点

1. 利润增长的主要原因

• “三黑一色”行业利润增速回升
  石油和天然气开采业、黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业、化学原料及化学制品制造业等传统行业利润增速显著上升。这些行业在工业企业利润结构中占比高，对整体利润增长贡献较大。

• 国有企业利润增速提升
  国有企业利润增速较1-4月提高2.5个百分点，成为推动利润增长的重要力量。而私营企业和集体企业利润增速则有所回落，显示行业分化加剧。

• 企业成本下降
  1-5月每百元主营业务收入中的成本费用为92.59元，同比下降0.35元，主要得益于财务费用、利息支出和销售费用增速的回落。

• 价格因素与基数效应
  5月份价格变动对利润增长的拉动作用比4月份多4.3个百分点。同时，2017年同期利润增速的基数效应也对2018年1-5月利润增速的提升有所影响。

2. 利润增速的可持续性

• 收入与成本增速差值收窄
  剔除价格因素后，1-5月实际主营业务收入增速为 6.1%，实际主营业务成本增速为 5.5%，差值为0.6个百分点，较2017年以来持续收窄，预示未来利润增速可能继续趋缓。

• 利润增速提升与收入成本差值关系
  利润增速的提升依赖于主营业务收入增速高于成本支出增速。当前收入与成本增速差值虽为正，但持续收窄，表明利润增长的动能正在减弱。

3. 产成品存货变化与去库存趋势

• 存货增速上升
  1-5月工业企业产成品存货累计同比增长 7.3%，较1-4月上升1.8个百分点，主要由国有企业主动补库存推动。

• 去库存周期仍在持续
  尽管存货增速有所上升，但考虑到补库存行为的不可持续性，以及未来限制性政策的调控，工业企业仍大概率处于去库存阶段。

关键信息

• 利润总额：2018年1-5月规模以上工业企业利润总额为27298亿元，同比增长 16.5%。
• 行业贡献：“三黑一色”行业利润增速显著回升，汽车制造业利润增速也小幅提升。
• 企业类型差异：国有企业利润增速提升明显，而私营企业利润增速回落。
• 成本与费用：每百元主营业务收入中的成本费用同比下降，财务费用、利息支出和销售费用增速回落。
• 价格因素：5月价格变动对利润增长的拉动作用增强，基数效应对利润增速提升有影响。
• 存货变化：1-5月产成品存货累计同比增长 7.3%，但整体仍处于去库存周期。

投资建议

• 投资评级：根据报告发布日后的6-12个月内所评股票/行业涨跌幅相对沪深300指数的变动幅度，分为推荐、谨慎推荐、中性和回避四个等级。
• 行业评级：分为领先大市、同步大市和落后大市，分别对应行业指数涨跌幅超越或落后沪深300指数5%以上。

风险提示

• 宏观经济下行风险：未来经济增长放缓可能影响企业利润。
• 政策变动风险：调控政策的持续收紧可能抑制企业投资和利润增长。

图表说明

• 图1：1-5月工业企业利润总额增速上升。
• 图2：“三黑一色”行业利润增速继续上升。
• 图3：5月各行业利润总额的比重。
• 图4：汽车制造业利润增速小幅提升。
• 图5：国有企业利润增速上升。
• 图6：企业融资利率维持低位。
• 图7：企业费用有所趋缓。
• 图8：工业企业主营业务收入与成本增速。
• 图9：5月实际主营业务收入和成本增速。
• 图10：工业企业库存增速上升。

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