20220426-国盛证券-兴齐眼药-300573.SZ-业绩大超预期_预计阿托品_环孢素高速放量_3页_684kb

兴齐眼药（300573.SZ）总结

核心内容

兴齐眼药在2022年第一季度实现了显著业绩增长，收入达3.02亿元，同比增长45.73%；归母净利润达0.74亿元，同比增长123.36%；扣非归母净利润达0.75亿元，同比增长129.14%。这一业绩表现超出了市场预期，显示出公司在眼科医药领域的强劲发展势头。

主要观点

业绩增长驱动因素

1. 医疗服务业务：公司通过收购兴齐眼科医院33.20%的股权，使其成为全资子公司，医疗服务业务收入同比增长131%，成为业绩增长的重要引擎。
2. 滴眼液业务：公司核心产品低浓度阿托品滴眼液和环孢素滴眼液表现突出，尤其是环孢素滴眼液在2021年12月被纳入医保，价格大幅下调，有助于产品快速放量。
3. 临床试验进展：硫酸阿托品滴眼液的1年临床试验已完成，预计2022年年中至下半年将公布数据，为最终申报上市奠定基础。

财务表现

1. 毛利率与净利率提升：2022Q1毛利率达到80.21%，净利率达24.56%，均创历史新高，反映出公司产品结构优化和规模效应。
2. 费用率下降：销售费用率、管理费用率及研发费用率均有所下降，显示公司运营效率提升。
3. 经营性现金流强劲：2022Q1经营性现金流净额为1.03亿元，同比增长118%，公司现金流状况良好。

盈利预测

• 2022-2024年归母净利润：预计分别为3.08亿元、4.49亿元、6.27亿元，对应增速分别为58.0%、46.0%、39.7%。
• EPS预测：分别为3.49元、5.10元、7.12元，对应PE分别为24x、16x、12x。
• 分析师评级：维持“买入”评级。

关键信息

产品动态

• 低浓度阿托品滴眼液：市场需求旺盛，预计全年销售有望突破5亿元，2022Q1增速约50%。
• 环孢素滴眼液：2021年12月纳入医保，价格由799元降至165元/盒，降幅约80%，预计全年销售将达2亿元。

财务数据概览

风险提示

1. 核心产品推广不及预期
2. 眼科药品市场竞争加剧
3. 新药研发存在不确定性

未来展望

公司预计2022年低浓度阿托品滴眼液将继续快速增长，环孢素滴眼液在医保政策支持下也将加速放量。此外，公司财务指标持续优化，盈利能力增强，经营性现金流表现良好，具备较强的市场竞争力和增长潜力。分析师维持“买入”评级，认为其未来三年业绩有望稳步提升。