20250430-开源证券-兴齐眼药-300573.SZ-公司信息更新报告_业绩高速增长_2025年低浓度阿托品有望快速放量_4页_872kb

兴齐眼药（300573SZ）2025年4月30日投资评级为“买入”（维持）。2024年度公司实现营业收入194.3亿元（同比+32.42%），归母净利润33.8亿元（同比+40.84%），扣非归母净利润34.8亿元（同比+44.54%）。毛利率78.33%（同比+0.96pct），净利率17.40%（同比+1.04pct）。销售费用率36.30%（同比-0.18pct），管理费用率8.76%（同比-1.77pct），研发费用率11.35%（同比-0.05pct）。2025Q1收入53.6亿元（同比+53.24%），归母净利润14.6亿元（同比+319.86%），扣非归母净利润13.6亿元（同比+285.96%）。核心产品低浓度阿托品预计2025年快速放量，带动业绩弹性增长，公司维持“买入”评级。

公司构建眼科用药系列，多浓度阿托品产品布局明确：环孢素滴眼液（II）作为中国首个获批干眼症治疗药物，2023年销售29.8亿元；硫酸阿托品滴眼液（0.02%/0.04%）III期临床结果优异，市场潜力大。2024年滴眼剂收入136.6亿元（同比+106.08%），毛利率82.18%；凝胶剂/眼膏剂收入36.3亿元（同比-28.8%），毛利率86.52%；溶液剂收入0.62亿元（同比+1916%）。医疗服务收入13.3亿元（同比-62.13%）。预计2025-2026年归母净利润为68.8/105.5亿元，EPS为3.93/6.02元，对应PE183/120倍；2027年归母净利润1682亿元，PE75倍。

主要风险提示：行业政策调整、产品销售不及预期、竞争格局变化等。财务预测显示，2025-2027年营收增速分别为51.7%、35.5%、57.0%，归母净利润增速分别为103.6%、53.3%、35.9%。公司通过多浓度阿托品产品组合及眼科药物研发持续优化，有望满足青少年近视防控需求。当前PE为183倍，P/B为75倍，EV/EBITDA为362倍。