20210420-安信证券-兴齐眼药-300573.SZ-核心品种环孢素顺利上市_2020年业绩高增长符合预期_5页_1mb

兴齐眼药2020年业绩总结及投资分析

核心内容概述

2021年4月19日，兴齐眼药（300573.SZ）发布了2020年年度报告，显示出良好的业绩增长和市场前景。公司全年实现营业收入6.89亿元，同比增长26.96%；归母净利润0.88亿元，同比增长145.11%。业绩增长符合市场预期，核心产品和研发进展成为主要驱动力。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2020年实现6.89亿元，同比增长26.96%。
• 归母净利润：2020年实现0.88亿元，同比增长145.11%，业绩增长符合市场预期。
• 细分产品表现：
  • 凝胶剂/眼膏剂：营收2.91亿元，同比下降6.23%。
  • 滴眼剂：营收2.17亿元，同比增长23.75%。
  • 溶液剂：营收0.37亿元，同比增长28.41%。
  • 医疗服务：营收1.38亿元，同比增长481.06%。

财务指标

• 整体毛利率：2020年为73.13%，同比下降0.13个百分点。
• 期间费用率：2020年为56.74%，同比下降7.87个百分点。
• 费用结构：
  • 销售费用率：35.46%（-4.96pct.）
  • 管理费用率：11.20%（-2.21pct.）
  • 研发费用率：9.18%（-0.77pct.）
  • 财务费用率：0.91%（+0.08pct.）

核心产品进展

• 环孢素滴眼液：2020年6月获批上市，针对中重度干眼患者，疗效显著。为BCS II类药物，具有较高的技术壁垒，目前仅少数公司布局。
• 低浓度阿托品滴眼液：处于Ⅲ期临床阶段，研发进展全球领先，具备延缓青少年近视的独特优势，市场潜力巨大。

关键信息

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 预测净利润：2021-2023年预计分别实现1.73亿元、2.61亿元、3.72亿元，同比增长分别为96.2%、51.2%、42.5%。
• 估值指标：
  • 2021年预测市盈率（PE）为54.2倍，市净率（PB）为12.3倍。
  • 2023年预测市盈率（PE）为25.2倍，市净率（PB）为7.8倍。
  • 2023年预测ROE为30.8%，ROIC为46.4%。

股价表现

• 股价（2021-04-19）：113.65元
• 12个月价格区间：78.99元至214.15元
• 股价变动：
  • 1个月升幅：28.34%
  • 3个月升幅：22.62%
  • 12个月升幅：-21.96%

财务预测

估值指标

风险提示

• 重磅品种研发进展不及预期
• 环孢素滴眼液上市销售不达预期
• 核心技术失密风险
• 计算假设不达预期风险

总结

兴齐眼药2020年业绩表现亮眼，核心产品环孢素滴眼液顺利上市，推动公司业绩大幅增长。同时，低浓度阿托品滴眼液的研发进展在全球领先，具备良好的市场前景。公司财务指标稳健，毛利率和期间费用率均有所改善，未来盈利能力和估值潜力值得期待。尽管存在一定的市场和研发风险，但公司整体发展趋势积极，投资评级为买入-A。